核心观点

　　公司与三河市岩峰公司签署协议获取其土地资源，预计可新建2万个机柜。目前一线城市IDC供不应求，有助于公司消除IDC供给限制释放业务潜能。随着IDC运营规模扩张，也有利于抢占京津冀云计算市场。继续看好公司未来三年IDC机架扩张和上架率提升及云计算增长，考虑到资源储备的增加，小幅上调2018-20年EPS预测为0.43/0.64/0.96元（原值0.43/0.64/0.92元），公司IDC业务上限提升成长可期，上调2019年目标EV/EBITDA到22倍，对应目标价23元，维持“买入”评级。

　　签署《协议》获取燕郊土地资源，预计可新建2万个机柜。3月6日晚间公司公告，与三河市岩峰公司签署《增资合作协议》：岩峰公司拟进行存续分立，分立主体承接其持有的燕郊1宗土地使用权及对应8处地上房产并新建数据中心。土地面积9.81万平方米，包含将用以新建数据中心的光环云谷云计算中心一二期项目用地，除此之外房产建筑面积17.25万平米，预计容纳2万个机柜（具体以批复为准）。数据中心竣工验收备案后，公司或联合第三方增资不超过107,250万元获得分立主体不低于65%的控股权。

　　一线城市IDC供不应求，公司优质资源储备丰富打破供给限制。需求端看，流量高增长使得中国IDC需求未来三年CAGR约30%；供给端看，网络架构/客户资源/服务质量决定一线城市IDC供不应求。2018年底，公司土地资源储备可建设机柜约4万，已建成机柜约3.4万个，在运营机柜2.4万。《协议》如能顺利实施，将增加资源储备2万个，同比提升50%，这有助于进一步消除公司IDC供给限制，持续释放IDC业务潜能。

　　云计算业务持续高增长，扩大IDC运营规模有助于抢占京津冀市场。目前，公司云计算业务主要包括AWS云转售及无双科技SaaS。IDC预测未来五年中国公有云市场CAGR43.7%，预计AWS中国超行业平均；广告SaaS龙头无双科技业绩连续三年超过对赌，借助光环客户资源将维持高增长。未来，预计随着燕郊数据中心的不断推进，将大幅扩张公司IDC运营规模，从而帮助公司抢占京津冀云计算业务市场，提高持续盈利能力。

　　风险因素：相关批准或许可文件存在不确定性；数据中心建设不及预期。

　　投资建议：继续看好公司未来三年IDC机架扩张和上架率提升及云计算增长，考虑到可建机柜资源储备的增加，小幅上调2018/2019/2020年EPS预测为0.43/0.64/0.96元（原值是0.43/0.64/0.92元），公司IDC业务上限提升成长可期，上调2019年目标EV/EBITDA到22倍，对应目标价23元，维持“买入”评级。