核心观点

　　目前上海市严控IDC新建指标，我们认为运营商具备较大的指标落地影响力，牵手上海电信有望获得先机。《增值电信业务经营许可证》变更后，我们判断公司将快速切入云互联业务，显著增加存量云客户的业务深度，同时提升相关业务的毛利率。维持2018/2019/2020年EPS预测0.43/0.64/0.96元，给予2019年目标EV/EBITDA22倍，对应目标价23元，维持“买入”评级。

　　战略合作上海电信，剑指上海IDC指标。公司与电信签订了为期5年的战略合作协议，合作拓展上海及长三角地区IDC业务和云网融合服务，协议的关键内容如下：IDC方面，双方承诺优先选择对方合作，在市场营销/运维管理/选址建设等方面优势互补；云服务方面，电信向公司提供优质便捷的海外访问服务，公司优先选择电信的服务满足其客户需求。由于上海市严控新建指标，公司绑定电信持续受益。2019年1月，上海市发改委和经信委发布《推进新一代信息基础设施建设三年行动计划（2018-2020）》，要求到2020年，全市IDC新增机架数在6万架以内。市经信委负责规划布局和建设管理，市发改委负责指导立项和节能审查，电企/运营商负责提供电力/网络接入，我们判断运营商具备较大的指标落地影响力。电信作为全国最大的IDC服务提供商，为建设亚太信息枢纽将在上海及长三角新建大量IDC，此次协议将公司上海嘉定/江苏昆山的场地/机架资源纳入规划，公司作为合作首选深度绑定电信，未来必将持续受益。

　　新增牌照准入全国固网数据传送/VPN业务、部分区域的CDN业务，高价值业务提升之路开启。在本次《增值电信业务经营许可证》变更公告中，新获准经营全国固网数据传送、北京/江苏CDN及全国互联网虚拟专用网（VPN）业务，拓展了公司业务的广度与深度。我们认为，新增业务许可将允许公司进行云互联业务，有望拓展存量客户的业务深度，提升相关业务的毛利率。

　　风险因素：IDC扩张及上架率提升低于预期，云计算业务增长不及预期。

　　投资建议：继续看好公司未来三年IDC机架扩张和上架率提升及云计算相关业务的成长，维持2018/2019/2020年EPS预测分别为0.43/0.64/0.96元，给予2019年目标EV/EBITDA到22倍，对应目标价23元，维持“买入”评级。