报告要点

　　事件描述

　　2019 年 4 月 17 日，公司发布 2018 年年报和 2019 年一季报。 2018 年，公司实现营收 60.23 亿元，同比增长 47.73%， 归母净利润 6.67 亿元，同比增长 53.13%。 2019 年一季度，公司实现营收 16.29 亿元， 同比增长 21.84%，归母净利润 1.95 亿元，同比增长 41.41%。

　　事件评论

　　业绩高增长符合预期， 客户转移西云致收入增速下降： 2018 年， IDC机柜租金稳定，公司上电机柜数稳步扩张， 中金云网和科信盛彩顺利完成业绩承诺， IDC 业务持续高增长； AWS 国内发展势头强劲， IAAS 服务市占率稳步提升， 无双科技市场份额抢占效果显现， 业绩平稳增长，公司云计算业务延续爆发趋势， 全年业绩高增长符合预期； 2019 年一季度， 公司上电机柜数扩张驱动 IDC 业务继续高增长， 科信盛彩并表增厚部分利润。 由于部分客户转移到西云数据减少 AWS 云计算服务收入， 但成本加成模式下利润不受影响。 无双科技经营节奏控制驱动相关业务利润率提升。 2019 年一季度公司开局良好， 继续保持高增长态势。

　　机柜数扩张打开成长空间， 互联网开放或不改云计算业务高增长态势：公司或公司联合其他第三方拟通过增资控股北京周边燕郊地区的相关IDC 资产驱动 IDC 机柜规划设计数从 5 万提升至 7 万左右，叠加上海周边昆山及其他地区机柜数储备，整体规划机柜数或达 10 万，打开未来 IDC 业务成长空间。 公司近期与上海电信签署战略合作协议，有望在能耗指标严控背景下顺利实现上海市区数据中心扩张， 抢占稀缺 IDC资源； 互联网开放大背景下， 云计算服务市场竞争加剧或驱动 IDC 服务需求加速增长，考虑到核心城市 IDC 资源稀缺性不改， AWS 本地化销售代理需求强劲， 公司与 AWS 相关的云计算业务有望继续高增长。

　　盈利预测与投资建议：IDC 行业持续高景气，公司上电机柜数稳步扩张，云计算业务继续爆发， 业绩高增长符合预期；公司机柜资源稳步扩张，携手上海电信抢占核心城市稀缺指标，打开成长空间。 互联网开放背景下， IDC 服务需求有望加速增长， AWS 本地化销售代理需求强劲， AWS相关云计算业务或继续高增长。预计公司 2019-2021 年净利润 9.64、11.92 和 15.63 亿元，对应 PE 29、 23 和 18 倍， 维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 1. 公司储备 IDC 资源释放不及预期；2. 云服务商资本开支增速下降致 IDC 需求下滑。