一线城市的 IDC 龙头, 光环新网直接受益 5G 商用提速,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价 21.4 元。 公司是国内领先的数据中心及云计算服务提供商,有二十年的数据中心建设和运营经验,在北京、上海核心区域及周边有超过 3 万个可运营机柜, 国内规模领先、在北京同时公司积极推进全国战略布局,筹划项目达产后可达到 10 万个运营机柜数。 随着 5G 商用提速,5G 将成为数据中心发展的主要驱动力。 我们预计公司 2019~2021 年归母净利润 9.68/13.34/17.90 亿元, eps 为 0.63/0.87/1.16 元,我们给予公司目标价 21.4 元,对应 2019 年 21.5 倍的行业平均 EV/EBITDA 估值。
受益 5G应用起量,光环资源禀赋凸显。 随着 5G 提前商用发牌,受益于国产化、信息化、 提速降费政策持续深化,加之高清视频、 VR/AR、车联网、无人机等应用加速发展,我们判断流量仍将持续爆发, 5G 时代 DOU 将达到60G 以上,较当前扩大 10 倍, IDC 也将迎来高速扩张期。 时间点上, 5G 商用将首先在 40 个核心城市部署,进度和规模有望超预期,尤其是北京、上海等热点城市, 有望在今年年底实现连续覆盖,并在 9 月份开始 5G 手机发售,流量消费再上新台阶, 数据细流将加速汇聚成川。 根据信通院预测,到2020 年中国 IDC 市场规模将超过 1500 亿元。公司作为国内 IDC 龙头具有如下优势: 1)资源集中一线城市,是北京最大的第三方 IDC 服务商; 2)自建模式带动毛利率领先同业; 3)并购促进规模增长; 4)有望发行 REITs增强融资能力,消除市场对 ROE 下滑的担忧。
云计算侧: 贝恩咨询预测,到 2020 年,全球云计算市场收入将达到 3900亿美元。 公司以 AWS 云计算和无双科技 SaaS 为双轮驱动, AWS 云计算的技术优势叠加公司的渠道优势有望进一步打开市场空间,无双科技专注数字营销类 SaaS 业务,下游客户稳步拓展。
催化剂: 5G 人均 DOU 有望达到 60G 以上,达到当前的十倍; 燕郊项目、嘉定二期、 昆山等项目进展顺利, 扩张速度加快;云计算业务维持高增速,业务规模进一步扩大;运营能力提升,维持高毛利。
风险提示: 定增解禁日期临近带来股价承压; 子公司科信盛彩业绩承诺无法实现造成资产减值; IDC 产业政策持续收紧,行业竞争加剧;应收账款回收风险;公司规模扩张带来的运营管理风险;与亚马逊的云业务合作受政策影响带来的不确定性。