报告要点

　　事件描述

　　2019 年 7 月 10 日，公司发布 2019 年半年度业绩预告。 2019 年 1-6 月，公司实现归母净利润 3.80-4.20 亿元， 同比增长 30.18%-43.89%。

　　事件评论

　　业绩增速符合预期， 高增长确定性仍强： 2019 年上半年，公司业绩保持同比 30%以上的高增长，其中， 2019 年第二季度，公司归母净利润为 1.85-2.25 亿元，同比增长 20.13%-46.10%， 增速中值较 2018 年Q2 略高； 上半年， 公司机柜上架率逐渐提升， IDC 业务延续高增长。无双科技经营稳健， AWS 云计算业务继续保持增长且增速有望提升。

　　短期云计算需求强劲， 5G 或为 IDC 业务中期高增长新驱动力： 国内增量 IDC 服务需求主要来自云计算服务商，考虑到云计算市场仍处成长期，国内相关市场增速更高， 短期 IDC 业务需求驱动力强劲； 中期来看， 5G 加速推进， AR/VR、 云游戏等应用“ 百花齐放”， 数据存储和计算需求强劲， 有望成为 IDC 服务业中期增长驱动力，行业供需紧张态势在较长时期内难以逆转，核心城市 IDC 资产稀缺性不变， 机柜租金或继续具备支撑力； 公司积极拓展机柜资源，在北京及上海周边地区机柜储备丰富， 2020 年预计投产机柜数近 5 万， 目前规划机柜数近 10万， 并积极寻求下一个 5 万机柜资源， 支撑未来三年业绩高增长；

　　盈利预测及投资建议： 2019 年上半年， IDC 业务驱动下， 公司业绩高增长符合预期。云计算和 5G 为公司 IDC 业务短期和中期驱动力， 北京及上海周边机柜资源积极拓展背景下， 公司 IDC 业务持续高增长确定性强；我们预计 2019-2021 年，公司净利润分别为 8.72、11.95 和 14.83亿元，对应 PE 29、 21 和 17 倍。 考虑到 IDC 服务业重资产属性，折旧摊销占营收比例高，海外普遍采用 EV/EBITDA 估值方法， A 股外资中长期流入背景下， EV/EBITDA 估值或被国内更大范围接受， 而考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性， 目前公司 EV/EBITDA 估值或低估（ Equinix 最新 EV/EBITDA(TTM） 约为 24 倍， 公司约为 20 倍)， 未来估值或具备较大提升空间， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 1. 由于资金限制，公司 IDC 业务拓展不及预期；2. 无双科技或 AWS 云计算相关业务增速持续放缓。