投资要点:
事件: 光环新网上半年预计归母净利润 3.8-4.2 亿元,同比+30%~+44%; Q2预计实现归母净利润 1.85-2.25 亿元,同比+20%~+46%。
数据中心上架率稳步提升, IDC 业务稳健。 随着视频、 5G、云计算和 AI 等需求的不断提升,数据中心作为互联网应用发展的信息基础设施,市场需求不断增加, 我们认为机柜的数量和地区布局将在一定程度上决定公司的行业地位。 根据发展规划,公司到 2020 年预计投产机柜数量达 50000 个,同时在河北燕郊地区、上海地区、江苏地区等正在筹建新的数据中心项目,预计未来可达到 10 万台机柜的运营规模,进一步提升公司在 IDC 领域的行业地位,促进公司在京津冀一体化区域和长三角区域的发展。 我们初步估算, 目前建成机柜在 39000 左右,上架率约 60%,其中嘉定 T4 机房上架率约 60%,稳步推进,行业地位持续巩固。
行业高增长,公司稳步扩张。 人工智能、云计算等新兴领域的发展,推动互联网流量持续高增长。 根据前瞻产业研究院数据, 到 2018 年 6 月,我国移动互联网接入流量达每月 56.69 亿 GB,同比增长 212.3%;月户均移动互联网接入流量达到 4341.76MB,同比增长 172.9%。 随着对计算能力的要求不断提高, 作为数据的产生、传输和存储中心, IDC 行业景气度与互联网行业高度相关。 据 IDC 圈科智咨询, 2017 年中国 IDC 市场总规模为 946.1 亿元,同比增速 32.4%, 2018 年市场规模或超过 1200 亿元(+28%), 2020 年将超过 2000 亿元(2018-2020 年复合+29%)。公司作为国内数据中心的行业龙头,坐拥一线城市的丰富 IDC 资源,我们预估 2020 年底公司整体上架机柜数量有望达到 50000 个, 2018-2020 年公司机柜数复合增速接近 23%,未来业绩有望高增长。
盈利预测与投资建议。 我们认为公司作为国内第三方数据中心市场、跨区域布局的行业龙头之一, IDC 资源储备丰厚。 我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 85.96 亿元(+42.7%)、 122.49 亿元(+42.5%)、 172.74 亿元(+41.0%),归属于公司股东的净利润分别为 9.47 亿元(+41.8%)、 12.89 亿元(+36.2%)、 17.51 亿元(+35.8%),对应 EPS 分别为 0.61、 0.84 和 1.14元。参考可比公司 PEG,给予其 2019 年 35-44 倍 PE (对应 PEG 为 0.90-1.13倍),对应合理价值区间 21.35-26.84 元,给予“优于大市”评级。
风险提示。 行业竞争加剧,公司规模扩张带来的管理风险,子公司业绩承诺不及预期。