报告要点

　　事件描述

　　2019 年 7 月 16 日，公司公告子公司光环上海拟以不超过 1.43 亿元收购上海中可 100%股权，并利用其位于上海嘉定的土地房产与上海中可共同建设嘉定二期云计算基地。

　　事件评论

　　嘉定二期规划落地，上海地区 IDC 拓展加速： 此次收购拟以自有土地方式建设嘉定二期数据中心，总投资额约 8.94 亿元，规划建设 4500个机柜，满负荷运营后年收入可达 3.96 亿元，净利润可达约 1.24 亿元。嘉定一期有望于 2019 年逐步完成上架，嘉定二期云计算数据中心规划落地， 叠加未来上海周边昆山地区的机柜资源落地，公司上海地区 IDC市场加速拓展，夯实“ 第二个 5 万机柜” 扩张计划基础，打开成长空间。

　　云计算&5G 驱动需求继续爆发，机柜资源储备丰富保证高增长： 国内云计算仍处成长期，短期 IDC 业务需求驱动力强劲；中期来看， 5G 加速推进， AR/VR、云游戏等应用“百花齐放”，有望成为 IDC 服务业中期增长驱动力，行业供需紧张态势在较长时期内难以逆转，核心城市IDC 资产稀缺性不变，机柜租金具备支撑力； 公司积极拓展机柜资源，在北京及上海周边地区机柜储备丰富，2020 年预计投产机柜数近 5 万，目前规划机柜数近 10 万， 以上海嘉定二期为代表的“ 第二个 5 万机柜”逐步落地，并积极寻求下一个 5 万机柜资源，支撑未来三年业绩高增长。

　　盈利预测与投资建议： 公司全资子公司光环上海拟以不超过 1.43 亿元收购上海中可 100%股权， 并利用其嘉定地区土地房产建设约 4500 个机柜， 加速上海地区市场拓展；云计算和 5G 驱动行业需求继续爆发，公司机柜资源储备丰富保证未来高增长。 预计 2019-2021 年，公司净利润分别为 8.72、 11.95 和 14.83 亿元，对应 PE 32、 23 和 19 倍。 考虑到 IDC 重资产属性， 折旧摊销占比高， 海外普遍采用 EV/EBITDA 估值， A 股外资中长期流入背景下， EV/EBITDA 估值或被国内逐步接受，考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性， 目前公司 EV/EBITDA 估值或低估（ Equinix 未来三年营收复合增速预计在 20%以内， EV/EBITDA（ TTM） 约 24 倍，公司未来三年营收复合增速超 30%， EV/EBITDA（ TTM） 约 22 倍）， 未来估值或具备较大提升空间， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 1. 由于资金限制，公司 IDC 业务拓展不及预期；

　　2. 无双科技或 AWS 云计算相关业务增速持续放缓。