核心观点
公司1.43亿收购上海中可用以建设上海嘉定二期IDC项目,预计新增机柜4500个,快速抢占一线城市持续趋严的IDC政策指标,IDC机柜扩张和业绩增长确定性增强。继续看好公司未来三年IDC机柜扩张、上架率提升和云业务增长,维持2019/2020/2021年EBITDA预测为15.47/19.28/24.67亿元,基于公司机柜扩张的确定性增强,上调2019年目标EV/EBITDA至22.5倍(原值为22倍),对应目标价21.93元,维持“买入”评级。
1.43亿收购上海中可,如期落实上海嘉定二期4500机柜IDC建设。公司公告称子公司光环上海将以约1.43亿元收购上海中可100%股权,希望利用上海中可的房产投资建设上海嘉定绿色云计算基地二期项目,项目总投资额约8.94亿元(包括本次股权收购款),建设完成满负荷运营后预计年收入为3.96亿元,营业利润为1.4亿元,净利润可达1.24亿元,计算IRR为13.9%。该项目符合公司的规划和我们的预期,IDC机柜扩张确定性增强。
机柜规模持续扩张,支撑IDC业务高速增长。公司拥有北京/上海建成机柜约4万,上架近3万,未来上架率有望持续提升至90%以上,同时燕郊2万机柜已投入建设。目前启动的嘉定二期项目设计机柜数4500个,完成后可提供9万台服务器容量的云计算服务能力。公司计划2019年新建机柜4万个,并于2020/2021年投入市场,随着公司机柜持续扩张,IDC业务有望维持高速增长。
一线城市IDC指标紧张,公司充分受益。上海《新一代信息基础设施建设三年行动计划(2018-2020)》要求到2020年,全市IDC新增机柜6万以内,存量改造IDCPUE不高于1.4,新建改造IDCPUE不高于1.3。此次上海嘉定二期4500新增机柜如期落实,同时公司绿色IDC建设技术领先,平均PUE在1.3以下,进一步抢占一线城市稀缺核心IDC建设资源,有望充分受益政策指标持续趋严。
风险因素:上海嘉定二期IDC项目推进不及预期,IDC扩张及上架率提升低于预期,云计算业务增长不及预期。
投资建议:继续看好公司未来三年IDC机柜扩张、上架率提升和云业务增长,维持2019/2020/2021年EBITDA预测为15.47/19.28/24.67亿元,维持2019/2020/2021年EPS预测为0.58/0.76/1.05元。基于公司机柜扩张的确定性增强,上调2019年目标EV/EBITDA至22.5倍(原值为22倍),对应目标价21.93元,维持“买入”评级。