事件:
公司于 2019 年 10 月 14 日发布 2019 年前三季度业绩预告, 预计 实 现 归 母 净 利 润 5.92 亿 元 – 6.32 亿 元 , 同 比 增 长4.57%-32.99%。
点评:
业绩增长符合预期, IDC、 云计算业务实现稳定增长。 报告期内,公司数据中心客户上架率实现同比提升, IDC 业务收入稳步增长,云计算业务继续保持增长势头。公司第三季度预计实现归母净利润为 2.0-2.4 亿元, 同比增长 9.13%-30.96%,环比增长 1.66%-21.99%。 公司理财收益较上年同期减少 1,450 万元,结合此前公告披露落地的新项目,反映出公司正在不断加快建设、 落地新项目。 此外,科信盛彩业务进展顺利, 2019 年前三季度业绩达到业绩承诺预期。
DC 稳步扩产提供充足现金流, IaaS+SaaS 打造云生态圈。光环通过内生外延并举的战略在北京、上海布局多个数据中心, 除了稀缺的一线城市 IDC 资源, 国内市场的准入壁垒使得 IDC 服务商更具投资价值。 随着公司在北京、上海周边地区新规划项目逐步落地,公司未来运营机柜有望增长至接近 10 万个, 未来年公司 IDC 业务的 EBITDA 年均复合增速有望超过 20%。同时,公司通过收购无双科技、获得 AWS 运营授权、成立光环有云等坚定拓展云计算业务, 有望打造自身云计算生态圈。
高成长性提振公司估值,外资长期流入趋势下,看好公司长期投资价值。 今年以来,国内部分 IDC 公司的国内外机构持仓占比均呈上升趋势, 我们通过研究海外市场 IDC 资产估值变动的趋势,发现业务的扩张速度即未来的快速增长是推高 IDC 资产的核心要素。 随着公司规划项目的逐步实施和落地,公司未来-5 年的业绩增速有望维持在较高水平, 同时考虑到海外资金流入 A 股的趋势下,我们看好公司长期投资价值。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019~2021 年可实现的BITDA 分别为 16.3 亿元、 20.0 亿元和 23.3 亿元, 3 年 CAGR达 21.4%,我们认为光环新网当前合理市值应为 380 亿元,对应 2020 年 20 倍 EV/EBITDA, 维持“ 强烈推荐” 评级。
风险提示: 数据中心的建设进度及机柜上架进度不及预期的风险;国内数据中心需求不及预期的风险;云计算业务发展不及预期的风险