核心观点：

　　公司发布19年三季报，前三季度营收53.8亿元，同比增加20%；归母净利为6.1亿元，同比增加29%；扣非归母净利为6.1亿元，同比增加29%。

　　报告期毛利率及各项费用率相对稳定。综合毛利率为21%，同比上升0.8pct；销售费用率0.9%，同比上升0.4pct。管理费用率为2.6%，同比上升0.5pct；研发费用率为2.9%，同比上升0.4pct；财务费用率为1.6%，同比下降0.5pct。推测净利润下滑幅度相对较小，或与利润率较低的云计算业务收入增速下滑有关。

　　Q3单季度营收19.3亿元，同比增加13%；归母净利为2.2亿元，同比增加20%；扣非归母净利为2.2亿元，同比增加20%。

　　报告期现金及现金等价物减少1.4亿元，主要因投资活动净流出4.8亿元，净流出同比增加66%，原因系报告期赎回的理财产品净额较上年同期减少，以及支付购买上海中科企业发展有限公司股权转让款。报告期经营活动现金净流入大幅改善，同比增加127%，为2.1亿元。

　　短期借款5.2亿元，较年初增加275%，后续相应财务费用可能会有所增加。

　　预计19-21年业绩分别为0.54元/股、0.68元/股、0.87元/股

　　预计公司19、20年EPS分别为0.54、0.68元/股，分别对应PE35、28倍。公司云计算及IDC业务未来三年增长确定性强，予以公司20年30倍PE，合理价值为20.4元/股，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　子公司完成业绩承诺后业绩下滑风险；市场竞争加剧导致毛利率下滑；AWS业务收入增速持续下滑的风险。