事件：公司公布2019三季报，前三季度实现收入53.82亿元，同比增长20.07%；归属母公司净利润6.11亿元，同比增长28.65%。第三季度实现收入19.26亿元，同比增长13.27%，归属母公司净利润2.19亿元，同比增长19.71%。

　　点评：

　　一、业绩符合预期，环比改善，上架率有望持续提升

　　前三季度净利润位于此前业绩预告区间中值，符合预期。第三季度净利润2.19亿元，Q1、Q2分别为1.95、1.97亿元，环比增加近2000万净利润。从季度环比来看，公司数据中心上架率有望持续提升。

　　盈利能力来看，毛利率提升，费用率增加导致净利率略有下降。公司前三季度毛利率21.14%，同比提升0.79个百分点；净利率为10.94%，同比下降0.21个百分点。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用同比分别为增长97.13%、50.57%和39.64%，均超过收入增速。主要是云计算业务规模扩大同时公司加大云的研发投入。

　　二、IDC规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区

　　公司IDC布局不断扩张，从一线拓展到京津冀、长三角。公司18年完成收购科信盛彩，进一步扩大数据中心规模，目前可供运营的机柜超过3万个，主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。

　　公司9月26日审议通过《关于收购及增资取得昆山美鸿业金属制品有限公司63%股权的议案》。昆山项目总投资额为24.8亿元，项目满负荷运营后预计年营业收入可达10.99亿元以上，年净利润可达3.47亿元。项目规划建设14364个2N标准机柜，为广大企事业用户提供公有云、混合云、大数据分析、互联网综合解决方案等服务。

　　目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中，全部达产后公司将拥有约10万个机柜，将成为国内第三方IDC龙头。

　　三、云业务快速发展，光环云国内市场拓展顺利

　　光环云专注于AWS服务在国内的营销与服务支持，提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道——光环云极客，建设庞大、深入的信息和服务网络，快速推进业务交付落地。在交付支持方面，光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作，包括AWS全线产品、光环云网、光环混合云、光环云运营服务等。根据公司半年报披露，光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持，目前覆盖国内19个城市的服务。

　　四、盈利预测及估值

　　考虑今年机柜上架进度低于预期，略下调公司2019-2021年净利润由8.9、12.0、15.6亿元至8.5、11.3和14.7亿元，EV/EBITDA2020-2021年分别为16、12倍，重申“增持”评级，IDC龙头长期推荐。

　　风险提示：IDC上架不及预期；外地扩张不及预期；云计算发展不及预期。