报告摘要：

　　事件：公司前三季度实现营收53.82亿元，同比增长20.07%。归母净利6.11亿元，同比增长28.65%。扣非后归母净利6.11亿元，同比增长28.87%。公司3Q2019单季实现营收19.26亿元，同比增长13.27%，归母净利润为2.19亿元，同比增长19.71%。

　　公司IDC储备项目丰富，稳定长期增长。前三季度公司IDC与云计算分别占营收约25%和75%，仅IDC收入环比增长3%。而利润方面，IDC贡献70%。目前主要IDC主要业绩来源于北京地区现有数据中心，未来公司将着力扩大IDC服务至上海及广深地区。储备项目方面：

　　今年公司预计开工4万机柜建设，主要分布于燕郊（2万）、上海嘉定以及昆山（合计2万），预计开工4万机柜将于明年下半年投入运营。目前嘉定和昆山项目主要满足上海周边下游客户需求。

　　未来5年公司预计建设10万机柜，将进一步扩展广深的数据中心。预计每年新增1.5-2万台机柜，相较于过去5年每年6000-7000台机柜速度，建设速度提高1倍以上。

　　我们认为，从需求端来看，IDC行业的需求动力主要来源于流量增长，随着5G渗透率逐步提升，VR/AR、车联网、智慧城市、工业互联网等应用兴起后，流量爆发式增长带动IDC基础设施需求不断增加，我们预计2020年起5G下游应用将带动流量爆发增长，一线城市IDC资源将持续面临供不应求状态。

　　盈利预测与投资评级：公司IDC储备业务随着项目铺设进度推进，业绩方面增速长期稳定；云业务方面公司光环云支持AWS稳健发展。我们预计公司2019-2021归母净利分别为9.14/11.89/15.51亿元，EPS分别为0.59/0.77/1.01元，当前股价对应PE分别为32/24/19倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：IDC新项目进展不及预期，AWS业务增速不及预期。