投资要点：

　　公司发布2019年三季度报告。2019年公司前三季度实现营收53.82亿元，同比上升20.07%；归母净利润6.11亿元，同比上升28.65%。其中公司单三季度实现营收19.26亿元，同比增长13.27%；归母净利润2.19亿元，同比增长19.71%。

　　三季度业绩增长略有波动，AWS产品降价导致营收增长放缓。公司单三季度环比增长5.36%，净利润环比增长11.17%。从公司业务拆分来看，公司IDC及增值服务为主要利润贡献来源，上半年受宏观经济影响，部分客户推迟上架计划，随着三季度上架率逐步改善贡献利润，导致净利润增速高于营收增速；AWS业务受产品降价影响导致营收增长放缓；无双科技营收增速较快，但利润率较低。

　　不断完善公司IDC业务布局，短期波动无碍长期价值。公司IDC资产主要集中于北京和上海周边地区，地理位置优越，科信盛彩业务开展顺利，前三季度业绩达到业绩承诺；房山一期部分投产，上海嘉定一期上架率稳步提升下对公司未来业绩提供支撑。公司于9月26日公告收购及增资取得昆山美鸿业63%股权，用于建设昆山云计算基地，项目规划建设14364个2N机柜，满负荷后预计能够带来营收10.99亿元和净利润3.47亿元。通过此次收购，使得公司形成北京和上海两大周边IDC机柜群，其中已投入运营的数据中心中中金云网、科信盛彩、酒仙桥和太和桥上架率较高，稳定贡献业绩。燕郊三四期、房山二期、上海嘉定二期、昆山项目正在筹划或在建设中，如全部达产则拥有近10万个可运营机柜，预计公司今年机柜数量达到3.6万个，并预计在2020年底可运营机柜数量将达到4-4.2万个机柜。

　　流量增长持续推动IDC需求增长，公司资产稀缺性凸显。从需求端来看，过去电商、游戏和视频等互联网业务持续推动流量高增长，带来IDC产业快速发展，而在未来5G和物联网技术演进和迭代下，包括超高清视频、VR/AR和云游戏等应用场景相继落地，作为流量物理载体的IDC产业相应持续增长，根据中国信通院预测，我国IDC市场业务总收入到2020年将达到近1500亿元，与2017年相比复合增速超过30%，虽然部分企业出于成本需要建设自然资源较为丰富的偏远地带，但出于业务需要，重点商用数据中心依然围绕经济发达、用户数密集、信息数据需求高的中心城市。从供给端来看，目前北京全市禁止新建和扩建PUE值1.4以上的云计算数据中心，中心城区则全面禁止新建和扩建数据中心，上海要求2020年新增机架数量严格控制在6万架以内，PUE要求在1.3以下，北京和上海IDC限制政策愈严。

　　投资建议：公司所处IDC产业未来需求持续增长，业务布局于一线城市周边地区，在政策收缩下资产稀缺性凸显，业绩确定性较高。预计2019-2021年实现营收分别为71.80/88.17/109.23亿元，净利润分别为8.17/10.17/12.71亿元，对应每股收益为0.53/0.66/0.82元，对应当前股价PE分别为35.59/28.59/22.88x。综合同行业估值水平，同时看好其IDC业务布局，给予2019年估值区间34x-36x，对应2019年底价格区间为18.02-19.08元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：IDC需求不及预期，政策变化，AWS发展不及预期。