核心观点
优质的互联网综合服务商龙头标的。公司成立于1999年,2014年成功上市深交所,目前核心业务为IDC服务以及云计算服务,其次还包括部分互联网宽带接入(ISP)服务等。前两大核心业务构成公司主要收入和利润来源。2014-2018年公司营业收入复合增速为92.95%,2014-2018年归母净利润复合增速为63.73%,公司处于行业领先地位,并长期保持高速增长。
IDC赛道前景广阔,一线城市资源价值突显。1)随着5G、物联网、大数据等新兴信息技术飞速发展,IDC有望进一步受益数据流量增长红利。同时IDC行业为云计算产业提供基础设施服务,位于产业链的中游。云计算产业蓬勃发展将推动IDC产业保持长期景气。当前我国IDC市场高速发展,但与美国相比空间依然广阔。以云计算厂商的CAPEX为例,阿里+腾讯两家巨头的资本支出仅为美国主要云厂商(AWS+微软+谷歌+Facebook)的1/10。2)IDC行业客户主要为互联网企业、大型金融机构等,大多位于一线城市,然而一线城市对于IDC高能耗产业政策限制不断收紧,供需矛盾将进一步突显核心区域IDC资源价值。
核心地区资源储备丰富,资本助力规模扩产。公司作为第三方IDC老牌企业,我们认为公司在IDC行业看点主要有三:1)核心资源储备丰富,目前正在运营的数据中心有东直门、上海嘉定、房山、太和桥、中金云网等八处,集中分布在北京、上海等一线城市,可供运营机柜超过3万个。结合现有数据中心扩建资源,若全部达产预计公司未来在北京上海地区将达到10万个左右机柜的运营体量。2)财务状况良好,善于利用各类金融工具,未来有望为公司扩产增添积极动力。3)销售能力优秀,零售型商业模式具有特色。公司高端客户资源丰富,盈利能力在同业领先。
财务预测与投资建议
预测2019-2021年公司分别实现营业收入74.31亿,90.87亿和108.95亿元,实现归母净利润8.45,10.77和12.92亿元,EPS分别为0.55元,0.70元和0.84元。根据相对估值法,参考可比公司调整后市盈率均值,给予2020年32倍PE,对应目标价22.40元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧,公司盈利能力下行风险;监管政策变化;云计算行业需求下滑