业绩预览

　　4Q19公司预测盈利同比下滑2%~增长24%

　　公司公告2019年全年业绩预告，4Q19单季度实现净利润1.89~2.39亿元，同比下滑2%~增长24%，环比下滑14%~增长9%；我们预计主要受中小客户零售业务和AWS业务增长不及预期的影响，单季度净利润低于我们此前预期的2.59亿元，相差27%~8%。

　　关注要点

　　业务发展和投资收益可能影响利润增速

　　我们下调了公司上海地区IDC的销售增速，同时下调了公司AWS业务的相关增速。我们认为，中小客户数据量的增速随受到宏观经济影响较大，另外企业上云可能导致部分中小企业选择公有云平台而非自己租用机房。另外，我们认为年内AWS价格的下滑和西部云业务体量的提升可能导致公司云计算业务增长放缓。

　　全年公司预计现金管理收益比2018年减少1600万元，我们此前预计全年增长400万元，相差2000万元。

　　增速放缓不改公司资产稀缺特征

　　我们曾在《调研纪要》指出一级市场IDC的建设较为迅速，但大多项目集中在非一线地区。我们认为光环新网在京沪及其周边的IDC资源依然紧缺，公司竞争力没有明显变化。我们建议关注公司：

　　1）客户侧的拓展。我们认为新的大体量客户如果加入，有望提升公司机柜销售速度。

　　2）融资方式的拓展。我们在《中金看海外》中指出，我国IDC公司的资本构成以股权为主，债务占比较低。一旦公司通过债务等其他方式进行融资，我们认为公司的业务发展存在加速可能。

　　估值与建议

　　我们下调公司2019/2020年归母净利润预测5%和3%至8.29亿元和10.01亿元，同时引入公司2021年盈利预测为12.16亿元。公司竞争力没有明显变化，同时考虑面向2020年业绩的估值切换，我们维持公司目标价26.07元不变，维持跑赢行业评级。公司当前股价对应19/20/21e40.6/33.7/27.7倍P/E，目标价对应19/20/21e48.5/40.2/33.1倍P/E，19%的上行空间。

　　风险

　　一级市场等竞争者导致公司一线城市IDC滞销。