光环新网2019业绩预告：公司实现归母净利润8.0-8.5亿元，同比增长19.86%-27.35%，略低于wind一致预期，基本符合我们的预期。以2019年净利润中值8.3亿元来看，2019Q4实现净利润2.2亿元，YOY+17.0%。2019年预计非经常性损益为300万元左右，现金管理收益预计较上年同期减少1,600万元。

　　核心城市IDC资源优势明显，项目储备充足成长能力强劲，具备长期可持续性

　　公司IDC业务战略规划明确，公司IDC机房集中于北京、上海及周边地区，核心地带资源储备丰富，具备较高成长空间和资源壁垒。受行业需求影响，公司机柜上架节奏放缓，预计2019年公司可运营机柜数3.0-3.1万，上架率达到76-82%，预计2020年可运营机柜数达4.1-4.2万台。

　　IDC业务成长能力强劲，第三方IDC龙头价值凸显

　　在当前政策及能耗要求趋近的背景下，核心城市IDC资源供不应求，公司具备较高的资源壁垒。2019年北京科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利，预计达到扣非归母净利润承诺预期12,420万元。公司目前有八大数据中心，主要布局在京津冀及长三角核心地区，拥有10万台机柜的服务能力，昆山及上海嘉定项目于2019年年底或2020年年初开始动工，预计2021年释放4万台机柜资源，根据未来五年规划将再新建10万台机柜，地区逐渐扩展至上海及广深大湾区，光环IDC业务成长能力强劲，第三方IDC龙头价值凸显。

　　AWS云计算和无双科技SaaS双轮驱动全国业务布局，打开成长空间

　　云计算业务：AWS云计算和无双科技SaaS双轮驱动打开成长空间，虽整体利润率较低但整体增速较高，预计2019AWS收入增速达30-40%；战略规划布局于增值服务和网络服务的挖掘，扩展未来的更大发展空间。此外公司在2018年成立了光环云数据团队，将为AWS云服务提供全方位的营销与服务支持，预计2019年云计算实现利润2.4-2.8亿元。

　　投资建议

　　受益于云计算需求快速增长，以及未来5G商用的流量爆发，5G及云计算需求增长将成为数据中心发展的主要驱动力，我们预计公司2019-2021年实现归母净利润8.3/11.4/14.9亿元，同比增长24.0%/37.4%/30.7%，考虑到公司未来5年项目储备充足，核心城市IDC资源优势明显，客户结构优质，具备较高成长性，2020-2021年EV/EBITDA为17.9X和13.5X，2020-2021年PE分别为27.2X和20.8X，对比IDC行业2020年PE平均值为33X，而公司作为第三方IDC龙头，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　IDC政策风险；行业竞争加剧风险；IDC建设不及预期，云计算业务开展不及预期。