投资要点：

　　事件：2020年1月20日，公司公布2019年度业绩预告。2019年公司预计实现归属上市公司股东的净利润8-8.5亿元，同比增长19.86%-27.35%。

　　IDC与云业务预计全年稳步增长，基本符合市场预期。19年前三季公司营收、归母净利润同比增速分别为20.07%、28.65%，单三季度公司营收、归母净利润同比增速分别为13.27%、19.71%。若取全年净利润增速25%，则预计全年可实现净利润约8.34亿元。全年公司IDC业务稳增，云计算业务继续保持增长势头，科信盛彩预计达成业绩承诺预期。

　　IDC上架率较18年逐步提升，19H2以来上架节奏有望恢复。2019全年公司各IDC项目推进、建设顺利，建成机柜基数稳定增长；基数增加的同时，受宏观经济波动等因素影响部分客户暂缓上架，对公司短期业绩增速造成暂时影响。IDC业务本身具有较强的工程项目属性，建设进度与实际投产进度在季度间短暂错配属正常现象。19Q3公司机柜上架率60%以上，预计2020年上架节奏将逐步恢复。

　　未来五年增量储备充足，IDC核心优势将从北京区向长三角等地复制。公司IDC在建项目房山、上海嘉定等地建设顺利，已规划燕郊（岩峰项目）、昆山园区，以及未来可能进一步在南方地区拓展，则我们分拆各项目机柜数后，预计年底上架机柜36000-37000个，明年年底预计上架45000个左右。公司未来5年规划拥有10万机柜规模不变。

　　预计云业务（AWS+无双）收入增长与利润率保持稳定。2019年AWS加速在华推进，一方面以云供应商的角度帮助中国企业出海，另一方面支持海外客户在华业务；光环新网作为AWS在华重要合作伙伴，其子公司光环云数据、光环有云等借AWS切入云市场将共享其国内份额提升的红利。此外预计2019年无双科技各项业务推进顺利，公司云业务利润率保持稳定。

　　下游云/互联网回暖拐点明确，长期受益于流量增长的纯正、标准IDC标的。海外与本土云巨头的财报数据与产业布局均显示2020年云/互联网的资本开支景气回暖，叠加5G商用后各类应用落地，IDC作为重要的信息基础设施，是流量爆发的刚需所在。公司作为一线城市稀缺的A股纯正IDC标的，将充分受益于行业向上趋势。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑宏观经济波动等因素对机柜产能的兑现产生暂时影响，以及AWS降价对云收入产生一定影响，下调盈利预测，预计19/20/21年净利润分别为8.36/10.19/13.11亿元（调整前分别为8.93/11.78/15.49亿元），对应EPS分别为0.54/0.66/0.85元、PE分别为41/33/26x。维持“买入”评级。