报告要点

　　事件描述

　　2020年1月20日，公司发布2019年年度业绩预告。2019年1-12月，公司实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增长19.86%-27.35%。

　　事件评论

　　业绩增长符合预期，上架节奏或加快：全年业绩增速基本符合预期，取业绩预告中值，2019年单四季度公司实现归母净利润2.14亿元，同比增长11.14%，环比增速为-2.59%，费用集中确认拖累单季度业绩，IDC机柜稳步上架，预计后续上架节奏或加快；科信盛彩顺利完成业绩承诺，无双科技经营节奏控制驱动业务稳健增长，好于年初预期；AWS云计算业务受降价和电商业务退出中国等影响，增速有所放缓，目前正逐步恢复，云计算相关业务有望继续保持高增长势头。

　　国内云投资进入新一轮扩张期，5G流量或为中期高增长新驱动力：国内增量IDC服务需求主要来自云服务商，国内云服务商资本开支增速在2019年第三季度延续改善趋势，其中阿里、腾讯、百度三家合计资本开支同比增速为-16.01%，较第二季度改善22.93pct，叠加近期IDC厂商密集公告与阿里订单及产业链各环节景气度升温，国内云投资或进入新一轮扩张期，推动IDC业务需求增长；中期来看，5G加速推进，AR/VR、4K/8K超清视频和云游戏等应用“百花齐放”，数据存储和计算需求强劲，流量有望继续爆发，成为IDC服务业中期增长驱动力；年内公司通过收购及增资昆山美鸿业部分股权建设云计算数据中心，拓展超过1.4万个机柜，“第二个5万机柜”计划持续落地，已完成近4万，上述新增数据中心有望于2020年下半年开始逐步建成，夯实公司2021年的业绩高增长基础。

　　盈利预测及投资建议：公司第四季度业绩增长符合预期，伴随国内云投资进入新一轮扩张期，IDC业务有望持续高增长；5G为IDC短期和中期驱动力，公司IDC业务高增长确定性强，云计算业务保持增长势头；我们预计2019-2021年，公司净利润分别为8.30、10.00和14.25亿元，对应PE41、34和24倍，EV/EBITDA33、26和18倍，考虑到公司业务较海外龙头更高的成长性，目前公司EV/EBITDA或低估，未来估值或有较大提升空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1.昆山数据中心建设节奏不及预期；

　　2.无双科技或AWS相关业务增速放缓。