核心观点

　　公司发布2019年业绩快报，2019年实现营业收入/营业利润/归母净利润（未经审计,下同）71.33/9.28/8.22亿元，同增18.43%/18.10%/23.08%%，现金管理收益同期减少1588万元，全年业绩符合预期，季度增速有所回升。继续看好公司未来三年IDC机架扩张、上架率提升及云计算业务稳健增长，维持“买入”评级。

　　全年业绩稳健增长，季度增速略有回升。2019年公司IDC上架率逐步提升，IDC业务稳健增长；云计算业务继续保持增长势头，收入占比在70%以上；子公司科信盛彩业务进展顺利，预计达到业绩承诺预期；总体来看，公司归母净利润基本位于业绩预告披露（8.00~8.50亿元）中值，加权平均ROE同比提升0.73PCT至10.37%，公司业绩符合预期。分季度来看，2019Q4营业收入/营业利润/归母净利润17.51/2.29/2.33亿元，同比增长13.63%/16.24%/21.35%，同比增速较2019Q3的13.27%/15.96%/19.71%有所回升。

　　IDC：云+5G启动新一轮流量周期，长期空间巨大。2019年由于流量增速及云计算等下游需求放缓，公司机柜投产及客户上架进度变慢，业绩较2017/2018年增长放缓。目前来看，下游云计算需求逐渐复苏，2019Q3BAT合计CAPEX170亿元（同比/环比-14%/+47%），同比降幅收窄，环比大幅提升。长期来看，5G/云计算等新一代信息基础设施有望拉动新一轮流量周期，公司作为中国核心区位数字地产的价值仍然凸显。截至2019年底，公司IDC机柜规模/销售率/上架率分别约3.6万/84%/60%；预计2020年机柜规模4万个，随着2020Q4嘉定二期/房山二期大规模投产，2021年大量机房有望投入运营，未来5年机柜储备有望达10万个，驱动IDC业务稳健增长。

　　云计算：绑定AWS独具优势，有望稳步增长。2019年公司云计算业务进展顺利，全年收入占比在70%以上。其中，子公司光环有云成为AWS全球最高等级咨询合作伙伴，与AWS关系持续巩固；光环有云（香港）取得AWS全球解决方案提供商资质，云计算增值服务范围拓展至全球；子公司科信盛彩业务进展顺利，预计达到业绩承诺。2019年，虽然政府等部门出于安全考虑更偏好HAT等国内厂商，叠加AWS降价和部分客户向宁夏迁移，AWS业务增速受到影响。长期来看，AWS对外资（约80%的500强跨国企业选择AWS）和高业务要求客户（更关注弹性功能）吸引力更强，随着中国的持续开放和企业上云程度的不断加深，竞争力有望不断凸显，未来收入有望稳步增长。

　　风险因素：IDC机柜扩张及上架率提升不及预期；云计算业务增长不及预期。

　　投资建议：看好公司IDC核心资产的长期投资价值和云计算业务的持续高速增长，结合业绩快报数据披露，微调2019年EPS预测至0.53元（原为0.55元），维持2020/2021年EPS预测为0.66/0.86元，维持“买入”评级。