投资要点：

　　公司发布2019年业绩快报：2019年公司实现营收71.33亿元，同比增长18.43%；实现营业利润9.28亿元，同比增长18.10%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长23.08%。其中2019年第四季度实现营收17.51亿元，同比增长13.63%，环比下降9.1%；单季度实现归母净利润2.11亿元，同比增长9.9%，环比下降3.7%。

　　数据中心服务器上架有所延后，关注后续需求释放情况。受疫情导致的物流运输停摆和运营商网络配置封闭的影响，2020Q1机柜上架需求出现延后，而疫情期间运维压力加大及相关防疫支出等，预计这将导致公司一季度成本上有所增加。随着疫情逐步得到控制，各行业相继复工，前期积压的上架需求有望得到释放，包括在线业务需求和手机App使用时长的增加都将带动上架率提升。

　　公司围绕一线城市进行数据中心布局，宏观政策有望加大调节力度。公司IDC资产主要集中于北京和上海周边地区，地理位置优越，科信盛彩业务开展顺利，预计达到业绩承诺；目前公司形成北京和上海两大周边IDC机柜群，其中已投入运营的数据中心中中金云网、科信盛彩、酒仙桥和太和桥上架率较高，稳定贡献业绩。燕郊三四期、房山二期、上海嘉定二期、昆山项目正在筹划或在建设中，在货币政策有望进一步宽松的背景下，公司融资成本存改善空间，而各部委相继出台加快在建和新开工项目审批与复工进度政策，有望降低疫情导致的工期推延的影响。公司预计全部达产则拥有近10万个可运营机柜，并预计在2020年底可运营机柜数量将达到4-4.2万个机柜。

　　投资建议。公司所处IDC产业未来需求持续增长，业务布局于一线城市周边地区，在政策收缩下资产稀缺性凸显。预计2019-2021年实现营收分别为71.33/87.45/108.35亿元，净利润分别为8.22/10.12/12.63亿元，对应每股收益分别为0.53/0.66/0.82元，对应EV/EBITDA分别为31.96/25.66/21.65x。综合同行业估值水平，考虑国内相关云业务提升空间大，给予2020年26-27x的EV/EBITDA估值水平，合理价格区间为26.73-27.75元，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：IDC上架率不及预期，AWS发展不及预期，政策变化。