事件：公司4月16日发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营收70.97亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润8.25亿元，同比增长23.5%；2020年第一季度实现营收24.14亿元，同比增长48.2%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长13.2%；同时拟非公开发行股票募集不超过50亿元进行IDC建设。

　　评论：

　　1、业绩符合预期，IDC上架率逐步提升，云计算业务增长稳定

　　2019年公司营业收入和净利润分别为70.97亿元和8.25亿元，同比分别增长17.8%和23.5%，公司EBITDA为14.93亿元，同比增长14.73%。公司2019年四季度单季度实现营收17.16亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润2.13亿元，同比增长10.9%，对全年业绩贡献率达到24.2%和25.9%。2019年公司收入增长动力来源于IDC上架机柜的逐步提升及云计算业务的稳步发展。

　　从2019年收入拆分来看，公司业务主要由IDC业务与云计算业务组成：

　　一、IDC业务（自建IDC+IDC运营管理）：IDC业务2019年共实现营收17.6亿，同比增长18.2%，总营收占比为24.8%，公司目前共计投放约3.6万个机柜，上架率约76%，预计到今年年底建成机柜有望达4-4.2万个。1）IDC及其增值服务业务：2019年实现营收15.61亿元，同比增长20.8%，总营收占比为21.99%；2）IDC运营管理服务：2019年实现营收1.98亿元，同比增长0.92%，总营收占比为2.79%。

　　公司重点自建IDC进展：1）房山一期2019年逐步投产，二期在建3栋楼已完成土建工程封顶，预计2020年下半年可具备安装机电条件；2）燕郊三四期已办理完环评、能评等手续，土建工程已全面开工，预计2020年内全部封顶，首批定制化机房设计工作已完成；3）嘉定二期已完成环评备案等，正在办理工程报建等相关手续；4）昆山项目已完成环评备案等，并已启动项目能评及规划审批等工作。

　　二、云计算业务（AWS+无双科技）：云计算业务2019年共实现营收52.12亿元，同比增长19.1%，营收占比为73.4%。1）AWS云计算业务：2019年实现收入21.88亿元，同比增长6.61%，总营收占比为30.82%；2）无双科技：2019年实现营收30.24亿元，同比增长30.1%，总营收占比为42.61%。公司运营的AWS中国（北京）区域云服务可为用户提供超165项全功能服务，并获得云数据库服务、云主机服务、对象存储服务三项可信云认证，得到国家专业机构的权威认可；光环云数据营销体系已覆盖全国20余座城市，有近600家渠道伙伴，光环云极客注册人数已超过6000人；无双科技在技术上已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接。

　　从2019年净利润拆分来看，1）IDC及其他业务：由于AWS云计算业务主要是靠出租机柜盈利（机柜+服务器+带宽等），我们把AWS业务计入IDC利润，则IDC及其他业务贡献约7.23亿元，同比增长24.2%，占净利润之比为87.6%，其中，中金云网贡献3.29亿元，同比增长17.1%，占净利润之比为39.9%，科信盛彩贡献1.27亿元，同比增长33.2%，占净利润之比为15.3%；2）云计算业务（无双科技）：无双科技2019年实现净利润1.02亿元，同比增长20.1%，占净利润之比为12.4%。

　　风险提示：IDC机房交付和销售进度低于预期；与AWS合作不顺利；增发尚待审批