事项:
公司4月16日晚发布2019年年报,营收70.97亿,+yoy17.8%;归母净利润8.25亿,+yoy23.54%;基本每股收益0.54元。同时发布2020年一季报,营收24.14亿,+yoy48.21%;归母净利润2.2亿,+yoy13.17%。另外公司发布2020年度非公开发行A股股预案,拟向不超过35名投资者发行不超过4.6亿股,募集金额不超过50亿元,用于三个新开发项目、增资智达云创及补充流动资金。
评论:
年报符合预期,IDC业务稳健发展。2019年公司实现收入70.97亿,同比增长17.83%;其中IDC收入占比24.8%,达到17.59亿,同比增长18.1%,收入结构继续保持稳定。归母净利润8.25亿,同比增长23.54%;EBITDA14.93亿,同比增长14.73%,符合预期。公司目前在全国拥有已经运营的数据中心8处(北京7处+上海1处),整体设计机柜数总量约为5万个,已经完成建设3.6万个机柜,合同销售率约为90%,机房上电率约为75%。公司IDC现有客户超过1000个,分布在云计算、金融、互联网等领域。未来5年,公司计划在北上广及中部地区优质点位继续布局,新建10万个机柜来满足客户对IDC日益增长的需求。云计算业务2019年营收52.12亿,其中无双科技占比58.2%,AWS占比39.1%。无双科技在SEM业务领域已完全实现SaaS云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接,帮助客户提升搜索营销领域的竞争力,主要客户群为电商交易平台、旅游服务龙头企业、手机游戏、生活服务平台。AWS继续稳步发展,电商、SaaS、互联网企业依然位居客户结构的前三名。
一季报收入大幅增长,现金流同比转正。公司2020年一季度收入大幅增长48.21%至24.14亿元,主要收入增长来自于云计算及相关服务收入。净利润增长13.2%至2.2亿元,经营活动现金流2.34亿元,同比转正。一季度公司各项业务平稳运行,在营业务未受疫情影响,数据中心客户上架率略有提升,云计算收入占比约80%。
疫情影响新项目建设约1至2季度,需求利好后续逐步兑现。受疫情影响,公司新建项目的施工受到影响,上海地区受影响预计在2个月左右,目前嘉定二期项目已经开始复工;北京地区由于管控较严,预计受影响时间将接近2个季度。需求方面,由于公司在疫情较重时期机房处于封网状态,所以Q1上架率提升有限。目前来看上海逐步放宽,北京依然管控比较严格,预计需求的利好要延后至下半年才会逐渐兑现。
定向增发融资50亿元,助力公司快速卡位关键点位稀缺资源。公司拟发行4.6亿股,融资不超过50亿元,拟投向房山二期项目、嘉定二期项目、长沙一期项目,增资智达云创和补充流动资金。目前处于“新基建”大背景下,全社会对数据中心建设和投资热情高涨。公司此次定增旨在增加公司资金储备,快速抢占优质点位资源,为新一轮国内数据中心的竞争做充分准备。
盈利预测、估值及投资评级。基于疫情之下企业加速线上化、5G加速建设等预期,我们预计2020-2022年归母净利润分别为10.04亿、12.72亿、15.82亿元,增速分别为21.8%、26.7%、24.4%。IDC业务是一个前期资源投入较高,但后续现金流稳定的行业。我们采用DCF及EV/EBITDA相结合估值方式定价。DCF估值体系下,公司WACC7%,对应权益评估价值483亿。重资产运营的商业模式下,考虑到公司估值与EBITDA增速相关,我们预测公司未来三年EBITDA的平均增速为22%,公司实际机柜的上架率较上年逐步提升又为行业龙头,因此给予40%溢价对应目标市值为566亿。综合绝对及相对估值方法,我们维持公司目标价34元,维持“强推”评级。
风险提示:IDC需求增长不及预期、疫情管控时间长度超出预期、定增预案未能通过