事件：

　　2020年4月16日，公司发布2019年年报及2020年一季报，2019年公司实现营业收入70.97亿元(+17.83%)，实现归母净利润8.25亿元(+23.54%)。2020Q1实现营业收入24.14亿元（+48.21%），实现归母净利润2.21亿元（+13.17%）。同日，公司发布2020年定增预案，拟募集资金总额不超过50亿元。

　　点评：

　　1.业绩符合预期，IDC规模不断增加，云计算业务增长稳健。2019年公司实现营业收入70.97亿元，同比增长17.83%，其中IDC业务实现营收17.59亿元，同比增长18.15%，云计算业务实现营收52.12亿元，同比增长19.11%；公司实现归母净利润8.25亿元，同比增长23.54%；单季度看，2019年第四季度实现营业收入17.16亿元，同比增长11.31%，环比下降10.91%，2019年业绩整体业绩符合预期，与我们之前的预测值基本一致，2019年业绩提升的主要原因是由于IDC客户上架速度稳步提升，云计算+IDC业务稳步增长。其中，1）毛利率维持稳定，一季度经营性现金流扭转为正。2019年，公司综合毛利率21.5%，同比增长0.3个百分点；IDC及其增值服务毛利率为54.46%，同比下降2.24%；云计算及其服务毛利率为11.72%，同比增长19.11%，未来伴随子公司光环有云的业务规模扩大，云业务毛利率有望提升。同时，2020年Q1，公司经营活动现金流达到了2.33亿，与同期相比，实现由负转正，同比增长219.57%，主要是由于销售回款增加，业务持续增长；公司投资活动现金流流出3.9亿，主要是由于云计算基地项目建设及办公装修支出增加；公司筹资活动现金流净额为2.46亿元，同比下降78.03%，主要是由于报告期取得金融机构借款增加。2）费用保持稳定，加大研发投入，拓展业务销售渠道。在政企加速上云、新基建政策加码IDC的大背景下，公司不断加大研发投入，2019年，公司发生研发费用2.37亿元，同比增长29.22%；销售费用为0.66亿元，同比增长46.86%，主要是为了拓展云计算业务市场；管理费用为1.72亿元，同比增长25.21%；财务费用为11.27亿元，同比下降5.93%；公司整体费用平稳增长。3）子公司表现良好，推动业绩稳定增长。IDC业务方面，子公司科信盛彩兑现业绩承诺，2019年实现净利润1.27亿元，同比增长33.2%，业绩承诺完成度为101.9%；中金云网实现利润3.29亿元，同比增长17.1%;科信盛彩和中金云网合计贡献净利润55.27%，有力支撑IDC业务继续增长。云计算方面，无双科技2019年实现净利润1.02亿元，同比增长20.1%，继续保持稳定增长。

　　2.IDC资源储备充分，定增方案利于锁定优势资源，业务规模持续扩增。北上广等一线城市作为骨干网核心节点城市，IDC需求旺盛，公司提前布局北京、上海等一线城市，不仅获得了稀缺的一线城市IDC资源，同时国内市场的准入壁垒使得其更具投资价值。随着国内云厂商资本开支逐渐回暖，预计公司未来三年的IDC业务还将继续保持较高的增长速度。同时，除了一线城市已有的储备资源外，随着公司业务不断增长，为推动IDC的建设和运营，2020年公司拟向特定对象非公开发行股票数量合计不超过4.63亿股，募集资金不超过50亿元。通过定增，有利于公司锁定优势资源，同时进一步缓解运营资金压力，加快公司业务继续保持较快发展。

　　3.新基建持续加码叠加5G商用加速落地，推动流量增速持续向上，看好公司长期投资价值。伴随着5G新基建政策持续加码，来通信行业投资有望持续增加，而数据中心作为数据存储、云计算的重要基础设施，需求将不断升级。同时，随着5G商用加速落地，将进一步推动数据流量的持续增长，带动网络基础设施升级，IDC行业有望进入高景气周期。我们通过研究海外市场IDC资产估值变动的趋势，发现业务的扩张速度即未来的快速增长是推高IDC资产的核心要素。随着公司规划项目的逐步实施和落地，公司未来3-5年的业绩增速有望维持在较高水平，我们看好公司长期投资价值。

　　4.盈利预测与投资建议：我们预计公司20/21/22年可实现营业收入88.19亿元、110.38亿元、141.19亿元，实现归母净利润分别为10.06亿元、11.59亿元、14.04亿元，对应PE分别为38/33/28倍。随着国家“新基建”政策不断加码，IDC行业将引来新一轮投入期，公司有望凭借在一线城市的资源优势，未来仍将保持较高速增长，维持“推荐”评级。

　　5.风险提示：应收账款回收风险；公司扩张带来的运营管理风险；数据中心的建设进度及机柜上架进度不及预期的风险；国内数据中心需求不及预期的风险；云计算业务发展不及预期的风险。