核心观点：

　　公司发布19年年报。全年营业收入为71亿元，同比增长17.8%；归母净利润为8.2亿元，同比增长23.5%；扣非归母净利润为8.2亿元，同比增长24.1%。若剔除现金管理收益影响（18年归母净利润减去当年现金管理收益1588你），归母净利润同比增长27%。

　　19Q4：营业总收入17.2亿元，同比增长11.3%；归母净利为2.1亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长12.1%。

　　19年营收分业务来看：（1）IDC及其增值服务收入15.6亿元，同比增加20.8%；（2）云计算及其服务收入52.1亿元，同比增加19.1%。

　　应收账款19.3亿元，同比增长19.2%。公司的业务收入主要形成应收款，应收账款随收入增长同幅度增加，回款情况正常。

　　公司的利润主要由IDC贡献，根据公司在建及规划的IDC情况，未来几年的利润增长有较强支撑。公司在北京、上海及其周边地区拥有数据中心规模近40万平米，设计容量约为5万架等效机柜，随着逐步上架，对未来2-3年利润增长有较强保障。除此外，公司积极推进IDC全国战略布局，启动河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目以及江苏昆山项目，规划机柜数量近3.5万个。以及长沙1.6万个机柜项目。上述机柜全部建设，公司可拥有约10万个机柜服务能力，若这些项目均顺利推进，则对公司3-5年的利润成长将有较强的支撑。

　　此次增发若成功，圈地跃升扩大优势；但短期估值会因摊薄而变高。

　　预计20-22年业绩分别为0.68、0.84、1.06元/股。公司IDC业务未来几年增长确定性强，对比同行，予以公司20年45倍PE，合理价值为30.53元/股，维持“增持”评级。

　　风险提示：云计算业务未来竞争格局不确定；需关注公司新品的推出和销售情况；需关注公司向上拓展行业客户的进展。