光环新网2019年报：全年实现营业收入70.97亿元，同比增长17.83%；营业利润9.17亿元，同比增长16.73%；实现归母净利润为8.25万元（为2019业绩预告的中值），同比23.54%。2020Q1业绩：实现营收24.14亿元，同比增长48.2%；归母净利润2.21亿元，同比增加13.2%，经营性现金流净额2.24亿元，同比增长220%。

　　定增方案发布加快IDC资源布局与建设，积极抢占市场

　　公司50亿定增预案发布，积极应对市场发展，加快IDC资源布局与建设，彰显未来发展的长期战略规划。公司本次定增方案用于建设北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期和长沙四大数据中心，将燕郊纳入上市公司体内，专注IDC业务，我们认为数据中心作为国家信息化发展趋势的重点，是新基建内容中的关键，未来随着数据中心行业的快速发展，公司有望加快推进IDC资源布局，加大前期项目培育，积极抢占市场。

　　核心城市IDC资源优势明显，项目储备充足成长能力强劲，具备长期可持续性

　　公司IDC业务战略规划明确，公司IDC机房集中于北京、上海及周边地区，核心地带资源储备丰富，具备较高成长空间和资源壁垒。公司目前有八大数据中心，整体设计机柜数总量约为5万个，主要布局在京津冀及长三角核心地区，拥有10万台机柜的服务能力，受2019行业需求影响，公司机柜上架节奏放缓，但依然实现2019年公司可运营机柜数达到3.6万，上架率约为75%，预计2020年可运营机柜数达4.2-4.3万台。

　　北京房山和上海嘉定二期项目预计于2019年年底完成建设逐步投放市场，预销售情况基本达到80-90%，房山预计2020H2-2021年产生收入，根据未来五年规划将再新建10万台机柜，地区逐渐扩展至上海及广深大湾区，但受疫情影响，上海嘉定建设进度预计推迟3个月。2019年科信盛彩业务进展顺利完成业绩承诺，完成率为101.9%。

　　无双科技SaaS引入战投，与AWS双轮驱动布局全国业务布局，打开成长空间

　　云计算业务：AWS云计算和无双科技SaaS双轮驱动打开成长空间，虽整体利润率较低但整体增速较高，AWS收入增速6.6%；战略规划布局于增值服务和网络服务的挖掘，无双科技引入开域集团作为战投，增资2500万元，合作提升SaaS竞争力，2019年无双科技营收增长30.2%至30.2亿元，光环有云收入增长约7倍至4348万元。

　　疫情使得2020Q1营收增速亮眼，IDC业务整体受影响不大，整体看好下半年

　　2020Q1公司营收增长迅速，增速达48%，经营性现金流净额实现2.24亿元，主要原因：1）疫情的原因客户对云计算的使用量提升，一季度云计算营收约19.5亿元；2）IDC业务与2019Q4上架较多，于2020Q1开始收费，但一季度的疫情使得IDC业务的上架受到影响。此次疫情对净利润的影响约2-3千万，主要在于：1）防疫的成本费用增加；2）受到马蜂窝、去哪儿等客户业务收缩的影响。

　　投资建议

　　受益于云计算需求快速增长，以及未来5G商用的流量爆发，5G及云计算需求增长将成为数据中心发展的主要驱动力，我们预计公司20-21年实现归母净利润10.9/14.0亿元，20-21年EV/EBITDA为22.6X/18.6X，20-21年PE分别为35X/27X，对比IDC行业主要公司2020年PE平均值为41X，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　疫情使得IDC建设不及预期；定增资金募集不及预期；应收账款回款不及预期；IDC政策风险；行业竞争加剧风险；云计算业务开展不及预期。