业绩预览

　　公告预测盈利同比增长12.27%-19.93%

　　光环新网发布2020年半年度业绩预告，预计1H20归母净利润同比增长12.27%-19.93%至4.4亿元-4.7亿元。对应2Q20单季度归母净利润2.2亿元-2.5亿元，同比增长11.4%-26.6%。整体看，业绩预告区间基本符合我们的预期。

　　关注要点

　　2Q20业绩预告符合预期，IDC业务料有序恢复。我们预计1Q20公司云计算业务（AWS+无双科技等）占收比在80%左右；公司此次公告1H20云计算业务及服务占收比超过70%。1Q20光环IDC存量业务和新增上架数受到了疫情影响；部分经营受冲击较大的客户甚至停用服务器电力。我们预计随着疫情缓解、宏观经济形势改善、物流恢复通畅，2Q20内IDC业务复苏情况良好，结合公司公告，预计新签约及上架率有稳步提升。同时光环公告1H20非经常性损益为-100万元左右，对净利润影响较小，显示公司在疫情期间对非经营性费用的控制能力较好。

　　建设侧上半年受制于北京较严格的防疫措施，我们预计公司1H20建设进度可能略低于预期；下半年公司在北京、上海的IDC项目的建设进程或将加速，以追赶全年6000-7000个机柜的投放计划。根据IDC数据，1Q20全球服务器市场销售额同比下滑6.0%；但2Q20上游芯片厂商Intel的数据中心板块业务和Aspeed整体的营收增速均创近年来新高。我们认为整机市场和上游芯片市场营收增速的分化反映整机环节存在存货水平上升的可能性，1H20的IDC需求可能不及预期。但下半年我们预计实体经济改善有望带动公司的行业客户需求转好；物流与施工逐步恢复常态，有望带动机柜上架和IDC新项目建设进程提速。长期来看，我们建议投资者关注增发项目的落地和公募REITs产品的推行对公司竞争力的进一步提升。

　　估值与建议

　　我们认为公司上半年业绩主要体现疫情对行业客户的影响，预计下半年2H20公司经营和项目建设都将迎来恢复；而增发项目的逐步落地有望提升公司2021年及之后的业务发展。我们维持盈利预测和公司中性评级。公司当前股价对应2020/2021年41.7/34.0倍P/E。我们维持目标价26.07元，对应2020/2021年41.6/34.0倍P/E和0%上行空间。

　　风险

　　IDC行业供给提升；公司客户新机柜上架速度慢于预期。