核心观点

　　公司预计2020H1实现归母净利润4.4-4.7亿元，同比增长12.27%-19.93%，各项业务平稳运行，业绩符合预期。公司定增募投项目稳步推进，2023年全部建成后有望提供4.1万高功率机柜服务能力，目前已有1.2万机柜购买意向。长期看好公司IDC机架扩张、上架率提升及云计算增长，维持“买入”评级。

　　Q2业绩增速有所提升。2020H1公司各项业务运营平稳，数据中心签约状况良好，客户上架率逐步提升；云计算业务继续保持增长势头，云计算及相关服务收入占比超过70%。分季度来看，公司预计2020Q2实现归母净利润2.19~2.49亿元，同比增长11.17%~26.40%，中值18.78%，高于2020Q1的13.17%；环比增长0.00%~12.67%，中值5.88%，高于2020Q1的3.76%。

　　定增募投项目稳步推进。公司2018年规划投资12.21亿建设房山二期5000机柜，目前已完成土地平整、楼宇主体建设，正处于机电设备购置安装阶段，预计2021Q2开始运营交付；2019年规划投资13.00亿、29.86亿元建设嘉定二期5000机柜、燕郊三四期15000机柜，目前已完成土地平整，正处于土建阶段，我们预计2021Q4开始运营交付；2020年规划投资34.64亿元建设长沙一期16000机柜，目前已完成土地拍卖，正在办理不动产权证书，我们预计2023Q1开始运营交付。2019年末，公司京津冀/长三角IDC已完成投放3.6万机柜，上电率约75%，随着各IDC项目稳步推进，我们预计公司2020年有望新增投放约7000机柜，2025年拥有全国近10万机柜服务能力。

　　IDC长期发展空间广阔。根据中国IDC圈科智咨询数据，2019年我国IDC市场规模超过1500亿元，预计到2022年将超过3,200亿元，同比增长28.8%，2022年之后进入新一轮爆发期。根据前瞻产业研究院等数据，2019年底，我国在用数据中心机架总体规模达到227万架，规划在建数据中心320个，超大型/大型数据中心占比36.1%，我们预计未来占比将进一步提高。公司募投项目规划全部为高功率机柜（≥5KVA），单个数据中心建设数量均在5,000个以上，属于超大型数据中心建设项目，复合产业发展趋势。目前房山二期/嘉定二期/燕郊三四期已有2000/5000/5000个机柜购买意向，募投项目建成后有望三年内上满。

　　风险因素：IDC机柜扩张及上架率提升不及预期；云计算业务增长不及预期；疫情对公司影响超预期；定增落地不达预期。

　　投资建议：继续看好公司未来三年IDC机架扩张、上架率提升及云计算稳健增长，暂不考虑定增对公司股本影响，维持2020/2021/2022年EPS预测为0.62/0.81/1.08元，维持“买入”评级。