事件：

　　2020年8月27日，公司发布2020年上半年报。报告期内，公司实现营收39.73亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长15.06%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比增长15.49%。

　　点评：

　　1.业绩符合预期，云计算业务增速明显，公司继续保持稳定增长。2020年上半年，公司实现营收39.73亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长15.06%；实现扣非归母净利润4.52亿元，同比增长15.49%。公司业绩稳中向好，主要原因有：①数据中心业务运行良好，客户签约率与机柜上架率逐步提升；②云计算业务保持增长势头，相关收入占2020H1营业收入70%以上。此外，2020上半年度非经常性损益对公司净利润的影响约为-100万元。

　　1)公司盈利能力持续提升，2020年上半年，公司毛利率为19.69%，同比下降1.90%；2020Q2公司毛利率25.85%，同比提升4.67%，环比提升10.14%。其中IDC及其增值服务的毛利率为53.65%，同比减少2.82%，主要因为阿里、腾讯等头部互联网客户占比提升，但营收较去年同期增长8.23%；云计算及相关服务的毛利率为10.06%，同比减少1.44%，营收较去年同期增长19.14%。但二季度毛利率表现亮眼，公司组建的运维管理团队从项目的全生命周期出发，对设备服务内容、技术需求做专业性区隔，评估日常设备保养周期的合理性、维修方案的可行性等，实施有效管控，在不影响服务质量的同时实现降本增效。

　　2)各项费用率均实现下降，公司2020年上半年销售费用率为0.54%，同比下降0.4%，主要因职工薪酬和销售佣金减少所致；管理费用率2.08%，同比下降0.53%；财务费用率1.41%，同比下降0.25%；期间费用率为4.03%，同比下降1.18%；研发费用率2.20%，同比下降0.76%，主要因宽带使用费的减少所致。公司通过冷热电三联供等方式实现能源的梯级利用，利用机器人的海量数据采集能力建立运营数据仓库，采用人工智能技术进行节能平台建模，提升数据中心的用能效率。公司的中金云网数据中心是第一批通过国家认定的绿色数据中心。公司针对云计算、5G和工业互联网等多领域技术的综合应用进行预研，以云计算人工智能服务、IoT作为算力平台，以5G通讯作为信息传输管道，AR应用、机器视觉识别作为工业互联网应用终端，在质量检测、运行维护等方面提供解决方案，提升公司的综合服务能力。

　　3)公司现金流充沛，2020年上半年公司经营性现金流净额为7.43亿元，同比增长1172.54%，主要是因为销售回款导致现金流大量流入；其中2020Q2经营性现金流净额为5.10亿元，2020Q1为2.34亿元，环比增长117.95%，经营性现金流净额大幅改善。报告期内，公司投资活动现金流净额为-6.05亿元，同比减少77.09%，主要是因为数据中心建设投入增加以及现金管理的减少所致。

　　2.定增方案落地，稳步推进REITs进程，IDC业务规模持续扩增。北上广等一线城市作为骨干网核心节点城市，建设数据中心具有低时延和高稳定性的优势，同时大型企业总部、互联网企业、金融机构等客户在此聚集，使得IDC需求旺盛。公司提前布局北京、上海等城市，具备一线城市稀缺IDC资源，同时一线城市在土地、能耗等方面的准入壁垒使得其更具投资价值。除了一线城市已有的存量资源外，公司通过不超过50亿元的定增方案，缓解运营资金压力，继续锁定优势资源，实现IDC业务的进一步建设与扩张。同时，2020年4月，《基础设施REITs试点通知》发布标志着我国公募REITs启航。公司自有土地自建模式产权清晰、现金流及业绩长期稳定增长，符合相关政策文件的REITs准入要求。若完成REITs推进，公司融资能力将大幅提升，可加快完成IDC业务在一线城市及其它地区的布局。

　　3.5G商用加速部署，数通市场高景气度推动IDC业务高速扩张。据Gartner预测，2020年全球用于5G网络基础设施的投资达81亿美元，同比增加约92.86%；随着5G部署持续推进，下游应用将呈爆发式增长，而数据中心作为数据存储、云计算的重要基础设施，需求将不断升级，IDC行业将进入高景气周期。我们通过研究海外市场IDC资产估值变动的趋势，发现业务的扩张速度即未来的快速增长是推高IDC资产的核心要素。报告期内公司各IDC项目运营、建设工作顺利开展，分布于北京、上海、河北燕郊、江苏昆山、湖南长沙等地，进一步扩大了公司IDC业务辐射范围，增加数据中心资源储备，增强IDC业务的竞争力。公司各地IDC项目进展顺利，在京津冀地区的IDC项目：1）房山一期项目：有序推进、逐步释放。2）房山二期项目：土建工程进展顺利，已完成数据中心楼宇