投资要点：

　　事件：2020年8月28日，公司公布2020上半年业绩报告。上半年公司实现营收39.73亿元，YoY14.98%；归母净利润4.51亿元，YoY15.06%。

　　H1整体增长符合预期。上半年公司39.73亿营收中，IDC相关收入规模达8.07亿元（YoY8.23%），云计算收入30.17亿元（YoY10.06%）。子公司科信盛彩、中金云网、无双科技分别贡献净利润0.70、1.59、0.51亿元，相对稳定。单二季度公司营收15.59亿元YoY-14.65%，但归母净利润2.30亿元保持同比17.02%增速，业务增长结构体现变化。

　　营运能力提升，现金流与毛利率优化。公司现金流大幅优化，尽管经营现金流入调整，但：上半年经营净现金流7.43亿元同比转正，且为历史最佳H1；Q2单季经营净现金流5.10亿元同比增303.74%，为历史最佳单季水平；回款加快增厚现金流与货币资金。此外Q2单季毛利率、净利率环比增加10.14、5.54pcts达到25.85%、14.54%，销售费用同比减少33.96%。上半年在外部环境影响下，公司经营效率仍然大幅提升。

　　IDC建设、上架推进顺利。房山一期等项目顺利推进，在建工程减少31.55%；同时嘉定二期、房山二期等项目均陆续进入投入阶段。其中房山二期已完成楼宇主体建设、燕郊三四期项目已获能耗指标审批与意向、嘉定二期项目处于土建阶段等。目前公司拥有可供运营机柜近3.8万个，地段核心且运营稳定。预计下半年建设上架正常推进，进度符合预期。

　　全国规划核心节点，长期储备将释放。20H1公司通过司法公开竞买方式获得长沙一期项目建设用地，目前处于前期设计阶段；通过收购项目公司的方式取得天津宝坻地区368亩工业用地，计划筹建宝坻云计算数据中心等。公司在全国范围储备大量IDC资源，全部在建项目达产后将拥有约10万个机柜的服务能力，同时布局定制化项目，远期空间巨大。

　　新基建核心受益，定增助力3-5年成长。公司拟募集不超过50亿元投资房山、嘉定、燕郊、长沙等项目，合计机柜数约4.1万架，未来3-5年全部达产后预计年贡献净利润约11.5亿元。公司将充分享受流量爆发与新基建带来的产业红利，未来5年新增规划容量约10万机柜，若假设单机柜成本15万元，则整体资金需求在150亿以上，定增有望补充公司持续扩张过程中的资金需求，叠加REITs试点可能性，蓄力长期持续增长。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑全年维度IDC需求可递延，云计算业务维持高增，同时由于定增尚未落地且募投资金大多拟投向已规划项目，预计20-22年净利润分别为10.19/13.11/16.40亿元，对应PE分别为40/31/25x。维持“买入”评级。

　　风险提示：北、上以外地区资源与需求兑现不达预期。