核心结论

　　事件：公司发布2020年半年报，报告期内公司实现现营业收入397,341.13万元，同比增长14.98%；实现营业利润53,639.06万元，同比增长20.37%；归属于上市公司股东净利润45,094.13万元，同比增长15.06%。

　　盈利能力保持稳健，回款良好推动现金流表现优异。1H20公司综合毛利率为19.69%，同比下降1.9个百分点，同时，各期间费用率有不同程度下降，分别为0.54%、4.28%、1.41%和2.20%，公司整体盈利水平保持稳健，净利润率为11.17%。现金流方面，报告期内销售回款良好，公司经营活动净现金流入7.43亿元，同比大幅好转。

　　数据中心建设期待加速，项目储备丰厚助力持续增长。1H20公司IDC及增值服务实现收入8.07亿元，同比增长8.23%。随着复工复产推进，公司机房建设投产进度有望加速，推动全年收入增速回升。目前公司在北京、上海及周边地区拥有多处高品质数据中心，可供运营的机柜接近3.8万个，随着全国范围内数个在建数据中心项目持续推进，全部达产后，公司将拥有约10万个机柜的服务能力，支撑未来的持续增长。

　　云计算增长平稳，AWS与无双科技业务稳扎稳打。1H20，公司云计算及相关服务实现收入30.17亿元，同比增长19.14%，增速维持2019年全年水平。其中，子公司无双科技在1H20实现收入19.34亿元，相比19年同期增长35.79%，AWS营收约10.83亿元。报告期内公司AWS及无双科技业务基础不断夯实，云计算板块未来有望保持相对稳健的增长。

　　投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润为10.57、13.07和15.77亿元，EPS为0.68、0.85和1.02元，对应PE39、31和26倍，公司数据中心业务正加速扩张，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：云计算行业需求不及预期；IDC项目进度不及预期；市场竞争加剧。