事件：公司公布 2020 半年报，实现营业收入 39.73 亿元，同比增长 14.98%；归属母公司净利润 4.51 亿元，同比增长 15.06%；扣非净利润 4.52 亿元，同比增长 15.49%。

　　点评：

　　一、 业绩符合预期， IDC 和云计算稳健增长

　　公司业绩位于此前预告区间，符合预期。 IDC 及其增值服务和云计算业务继续保持增长势头。 IDC 收入 8.07 亿元，同比增长 8.23%。北京房山一期项目有序推进，机柜逐步释放贡献增量。 子公司中金云网、科信盛彩上半年净利润分别为 1.6 亿和 0.7 亿元。 云计算业务收入 30.2 亿元， 同比增长19.14%，占整体收入比例 76%。其中 AWS 中国（北京）区域云服务业务进展顺利，无双科技上半年净利润 0.5 亿元。

　　毛利率基本稳定，费用率控制良好整体下降，净利率 11.17%，同比略有提升。公司上半年整体毛利率 19.69%，同比下降 1.9 个百分点。其中 IDC 和云计算毛利率分别为 53.65%和 10.06%，同比分别下降 2.82 和 1.44 个百分点。销售费用率、管理费用率、研发和财务费用率分别为 0.54%、 2.08%、2.2%和 1.41%，同比分别下降 0.4、 0.53、 0.76 和 0.25 个百分点。

　　经营现金流大幅改善，资本开支仍然保持增长。公司上半年经营现金流 7.43亿元，去年同期净流出 0.69 亿元，大幅改善，主要是云计算销售回款。上半年构建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金 4.23 亿元，同比增长45.02%，数据中心投入持续增加。公司上半年固定资产增加同时在建工程减少，主要是为房山绿色云计算基地一期部分完工转固。

　　三、 IDC 规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区

　　公司目前在津京冀及长三角地区拥有 8 处数据中心，分布于北京东直门、酒仙桥、亦庄经济开发区、房山窦店，上海嘉 定及河北燕郊地区，现有数据中心规模近 40 万平米，设计容量约为 5 万个机柜， 可供运营的机柜接近 3.8 万个。

　　公司公布非公开发行预案，拟募集资金不超过 50 亿元。此次募集资金主要用于北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期及长沙一期的数据中心建设，机柜规划数分别为 5000、 5000、 15000 和 16000 个，总规模达到 41000个机柜。 后续募投项目逐渐投产，公司将拥有约 10 万个机柜的服务能力。

　　三、 AWS（北京）云服务、无双科技 SaaS 发展顺利A

　　WS中国（北京）区域云服务业务进展顺利。报告期内，Amazon SageMaker ，Amazon Keyspaces 等关键服务由光环新网运营的 AWS 中国（北京）区域正式推出。 公司作为 AWS 北京区域运营商和多年的战略合作伙伴，进一步构建和完善了 AWS 本地化业务支撑体系。通过光环云数据推广、销售AWS 云产品和服务，通过光环有云提供培训、技术和实施等售后增值服务。

　　无双科技提供的搜索广告数据监测、效果评估、智能投放 SaaS 服务， 上半年更多细分领域大型客户在更早的发展阶段与无双科技进行合作，包括目前热门的线上教育客户、电商交易平台、房地产客户、生活服务平台等。

　　四、盈利预测及估值

　　预计公司 2020-2022年净利润分别为 10.2、13.3和 17.2亿元，对应 2020-2022年 PE 分别为 40、 31 和 24 倍，重申“增持”评级。

　　风险提示： IDC 上架不及预期； 外地扩张不及预期；云计算发展不及预期.