事件：2020年三季度，公司实现营业收入17.48亿元，同比减少9.2%；归母净利润2.31亿元，同比增长5.2%；Q1-Q3累计归母净利润6.82亿元，同比增长11.5%。

　　云计算、IDC双驱动，盈利能力保持稳定

　　公司前三季度云计算与IDC营业收入稳步增长，云计算收入42.73亿元，同比增加7.12%，IDC业务收入13.78亿元，同比增长7.32%。公司盈利能力稳步提高，净利率11.1%，同比回升0.2pct。公司业务双增长，共同驱动盈利回升，布局合理有望延续，四季度业绩可期。

　　完善运维，费率下降，回款增加现金充裕

　　2020前三季度三费费率均有所减少，降本提效能力初现。因销售回款增加，经营性现金流量净额同比增加403%。

　　IDC项目推进有序，首批REITs申报示范性凸显

　　房山项目一期完工50%，2021上半年年可投放使用，二期年内可完成验收；燕郊三四期、上海嘉定二期项目已完成建筑主体结构封顶，预计2021-2022年可逐步释放产能。公司在REITs申报序列中排名前列，我们认为公司若作为首批REITs将充分发挥示范效应，积累品牌影响助力长远发展。

　　疫情短期影响，长期稀缺资源发展战略稳步落实

　　短期来看，包括旅行等大量app订单客户下架等持续影响，全年预计整体新上架机柜数约5000-6000左右。中长期来看，公司CAPEX支出保持稳健，现金流充裕，在行业整体扩张态势下，公司保持谨慎态度，聚焦稀缺资源模式的发展战略，稳扎稳打，按需建设，保障合理利润水平。

　　投资建议:预计2020年-2022年归母净利润9.5亿元、11.6亿元、14.9亿元，维持盈利预测不变，对应现价PE分别为37X/31X/24X，维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；传统业务下滑风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险；数据中心建设不及预期。盈利预测与估值