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　　2020年10月27日，公司发布2020年第三季度报告。前三季度，公司实现营收57.22亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长11.53%。其中，2020Q3实现营收17.48亿元，同比减少9.22%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长5.21%。

　　点评：

　　1.公司业绩符合预期，业务逐步复苏。2020年前三季度，公司实现营收57.22亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长11.53%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比增长10.51%；公司前三季度非经常性损益对净利润的影响约为700万元。5G加速建设带来新增数据流量，数通市场持续发展，公司未来业绩有望稳步增长。1)公司业务逐步复苏，2020年前三季度，公司毛利率为19.81%，同比降低1.33pct，环比增长0.12pct；净利率为11.07%，同比增长0.13pct，环比降低0.10pct。大量资金进入开展数据中心建设，在二线及二线以下城市数据中心市场整体毛利率将承压。公司着力抢占一线城市市场，开拓零售客户，毛利率保持相对稳定水平。2)各项费用率均实现下降，公司2020年前三季度销售费用率为0.51%，同比降低0.4pct；管理费用率4.75%，同比降低0.74pct；财务费用率1.42%，同比降低0.16pct；期间费用率为6.68%，同比降低1.30pct，受疫情影响，公司进一步控制费用成本，实现降本增效。3)公司现金流充沛，2020年前三季度公司经营性现金流净额为10.48亿元，同比增长403.12%，主要原因为销售回款增加；其中2020Q3经营性现金流净额为3.04亿元，环比减少40.39%，同比增加9.35%，上季度值受应收款项回流影响较大，本季度值较上季度减少，同比仍呈现稳中向好态势。

　　2.数据中心建设投入加大，有望获得业绩增长动力，推动未来公司业绩上升。据Gartner预测，2020年全球用于5G网络基础设施的投资达81亿美元，同比增加约92.86%，5G带动数据流量增长，数据中心需求逐步提升。公司投资活动现金流净额为9.07亿元，同比减少90.75%，主要由于数据中心现金投入增加及现金理财减少。公司目前在建数据中心建设进度：1)房山项目一期预计2021年上半年可全部投放使用，二期项目年内完成验收后可开展机电设计安装工作；2)燕郊三四期项目已封顶，园区变电站已完成初步设计，预计2021-2022年逐步投产；3)上海嘉定二期项目已封顶，处于内部施工阶段；4)昆山、长沙、宝坻项目处于建设前的环境评估、能耗评估申报等阶段。公司数据中心业务随数据流量需求的扩张逐步释放产能，同时公司多数项目处于一线城市及周围，具有能耗指标、土地资源等壁垒，新项目预计未来2-3年内可投产机柜超3万个，客户签约情况良好，投产后将逐步上架，将进一步为公司带来稳定的业绩增量。

　　3.云计算业务稳定运营，精细化梳理客户以提高利润水平。海外云厂商资本开支明显增长，2020Q2亚马逊资本开支为94亿美元，环比增长38.34%。公司长期与亚马逊合作开展云计算业务，运营情况稳定。一方面由于受到海外疫情影响，亚马逊云服务客户以外贸企业为主，业务增长受到影响；另一方面，亚马逊云服务处于试用阶段的潜在客户较多，未来有望进一步提升公司业绩。

　　4.定增与REITs持续推进，公司融资渠道丰富，预计资金充沛情况将持续。公司于2020年6月发布定向增发预案，筹划募集资金不超过50亿元用于数据中心建设。公司目前正准备REITs申报材料，筹划依托北京中金金融数据中心成立REITs平台，预计将于2021年上半年落地，公司作为首批REITs项目，有望发挥示范效应，为公司长期发展增加影响力。

　　5.盈利预测与投资建议：我们预计公司20/21/22年可实现营业收入88.48亿元、109.09亿元、130.56亿元，实现归母净利润分别为9.58亿元、11.10亿元、14.32亿元，对应PE分别为32/28/22倍。随着国家“新基建”政策不断加码，IDC行业将引来新一轮投入期，公司有望凭借在一线城市的资源优势，未来仍将保持较高速增长，维持“推荐”评级。

　　6.风险提示：应收账款回收风险；公司扩张带来的运营管理风险；数据中心的建设进度及机柜上架进度不及预期的风险；国内数据中心需求不及预期的风险；云计算业务发展不及预期的风险。