要点

　　事件:公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入57亿元，同比增长6%;归属于.上市公司股东的净利润6.8亿元，同比增长11.5%;其中Q3单季收入17.5亿元，同比下降9%;单季净利润2.3亿元，同比增长5%;低于预期。

　　部分客户受疫情冲击以及部分小客户上云影响收入增长:今年以来,部分客户受疫情影响下架,此外部分中小客户上云,对公司收入产生不利影响。长期看,IDC零售型业务存在一定不确定性,-是小客户的成长性不确定,二是小客户的选择或不在于IDC厂商,而在于选择云服务商。

　　积极试点REITs,未来受益政策红利:REITs具有分红比例较高，收益相对稳定的特点,在美国市场得到快速发展,数量和资金规模持续扩张。全球最大Equinix在2012年宣布向REITs转变，转型REITs后公司经营杠杆大幅提升,并推动业务和市值快速增长。光环积极推进REITs项目试点，由于其在土地所有权、数据中心整体产权归属上较完备，同时作为零售型代表企业，客户分散度满足REITs设立要求，未来有望成为国内IDC厂中REITs政策红利最为受益的企业之-。

　　建设项目稳步推进,预计21年新增约1万台可用机柜:公司在北上及周边拥有多处高品质的数据中心，现有数据中心规模近40万平米，设计容量约为5万架等效机柜。同时在2019年推进河北燕郊三四期、.上海嘉定二期以及昆山项目(机柜.1.43万)。拟募投项目中，北京房山二期18年启动，建设期4年，规划机柜5千个;.上海嘉定二期2019年启动，建设期4年，规划5千个;增资智达云创并投资建设燕郊基地三四期，项目2019年启动，建设期5年，规划1.5万个;长沙一期2020年启动，建设期4年，规划16万个。公司已有等效机柜容量5万、在建3.93万、新建1.6万，其中21年预计将有约1万台新增可用机柜。

　　维持"增持”评级:考虑到部分中小型客户受疫情冲击、以及部分中小客户上云，对公司业务收入造成负面影响，下调20~22年净利润10.7/12.9/14.6亿元至9.1/11.2/12.7亿元，考虑增发摊薄影响(假定增发价19.78元/股)，对应PE为40X/32X/28X，维持‘增持’’评级。

　　风险提示:政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险、未来1~2年行业内公司机柜投放过大导致供大于求的风险。