核心观点

　　事件：公司于2020年10月28日发布三季度报告，2020Q1-Q3公司实现营收57.22亿元，同增6.32%，实现净利润6.82亿元，同增11.53%。

　　受新老项目交替及疫情影响，公司业绩呈现小幅稳健增长态势：2020Q1-Q3公司实现营收57.22亿元，同增6.32%，其中云计算/IDC业务/宽带接入及其他业务分别实现营收42.73亿元/13.79亿元/0.71亿元，云计算及IDC业务较去年同期小幅稳健增长，分别增长+7.12%/7.32%，主要系处于新老项目交替阶段，原有项目已签约完毕新建机房有待释放所致，此外疫情下旅游互联网相关客户由于其业绩受影响较大下架较多，对公司营收产生一定影响。净利润方面，2020Q1-Q3实现净利润6.82亿元，同增11.53%，其中云计算/IDC业务/宽带接入及其他业务分别实现净利润2.58/3.87/0.37亿元。2020第三季度由于坏账计提准备较多、新项目产生人力等相关费用较多等原因，净利润缓增5.21%至2.31亿元。

　　控费较有成效，经营活动现金流同比4倍改善：公司2020Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为0.51%/2.28%/1.42%，分别同比下降0.4/0.33/0.16pct，三费率合计下降0.89个百分点，控费较为有效。此外，公司前三季度经营活动现金流为10.48亿元，同比大幅提升403.12%，主要系销售回款增加所致。

　　数据中心规模快速扩张，在建项目稳步推进：截止2020H1，公司在津京冀及长三角地区拥有8处数据中心，设计容量为5万个机柜，且在建项目括北京房山二期项目、河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目、江苏昆山项目以及长沙一期项目，规划容量超过5万个机柜，项目落成将大幅扩大公司机柜规模。截止2020Q3，房山项目一期已完工50%，二期已完成主体建筑设计工作；燕郊三四期项目园区配套变电站初步设计已完成，预计2021-2022可逐步释放产能；嘉定二期项目进入内部施工阶段；此外昆山、长沙、宝坻等地各项目预计将于2021年起陆续投产，公司IDC扩张有序推进。

　　REITS及定增双重举措保障未来资金需求：公司采用定增及REITS双重举措筹集未来数据中心扩建的资金需求。一方面，公司拟定向募集50亿元，用于房山绿色云计算数据中心二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、长沙绿色云计算基地一期等项目的建设。另一方面，公司自有土地自建IDC模式符合REITS要求，成为REITS首批试点，有望通过REITS盘活存量资产。

　　投资建议：鉴于5G+云计算驱动数据流量激增未来IDC成为刚需，公司数据中心规模快速扩张、在建项目稳步推进，且控费及现金流等公司运营层面良好，预计公司20-22年营收为：82.63亿元、100.60亿元、122.28亿元，归属于母公司股东净利润分别为：9.52亿元、11.99亿元、14.82亿元，每股收益0.62元、0.78元、0.96元，PE分别为37X，29X，24X，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、供需关系失衡导致价格下降风险、5G及云计算普及不及预期风险、公司规模扩张致使运营管理风险、宏观经济因素风险