投资要点:
事件: 公司 2019 年 Q1 实现营业收入 2.34 亿元,同比增长 23.51%;实现归属上市公司股东的净利润 0.48 亿元,同比增长 39.23%,扣非后净利 0.47亿元,同比增长 46.92%;实现经营活动产生的现金流净额 0.67 亿元,同比增长 66.66%; EPS 为 0.18 元。
Q1 业绩增长提速,符合预期。 Q1 营业收入 2.34 亿元,同比增长 23.51%,业绩增长贡献点主要来源于母公司,子公司宁波瑞源业绩相对稳定。仪器方面,生化类仪器同比增长 20%, 尿液分析同比增长 40%-50%; 试剂方面,母公司实现试剂 30%高速增长。 按照仪器对试剂的带动情况来看,我们预计公司全年业绩高速增长可期。 扣非后净利润 0.47 亿元,同比增长46.92%,高出收入增速 23.41%,系仪器产品销量大幅增加持续拉动高毛利试剂耗材的增长,使得当期扣非净利润增速继续高于收入增速,公司盈利能力进一步优化。 当期经营性现金流净额 0.67 亿元,同比增加 66.66%,一是公司销售模式的改善, 使得业绩持续增长, 经营支出逐渐减少, 公司回款能力增强,二是期初结构性存款到期赎回,导致当期收到其他与经营活动相关现金增加 1754.54 万元。 财务费用较上年同期减少 644.71 万元,下降 85.40%,系汇率波动造成的汇兑损失较上年大幅减少所致。
新产品有望持续发力,老产品升级带动新增长。 六大系列产品可覆盖医院检验 80%以上的项目,为推进全自动流水线检测实验室建设打好基础。2019年有望进一步收获已申报产品。其中全自动妇科分泌物分析系统 GMD-S600在 2018 年已经逐渐向市场投放了约 50 台仪器, 客户反馈较好,预期GMD-S600 替代“ 人工镜检+半自动干化学分析” 的传统检测方式的速度逐渐加快,在 2019 年 Q1 销量达到约 40 台,全年产品投放数量将有望向两百台的目标靠拢;全自动化学发光分析仪 CM-180 在 2018 年试点投放约10 台, 公司将不断丰富配套试剂种类以推动 CM-180 加速放量, 在 2019年有望再获批约 30-40 项免疫试剂,使得免疫试剂种类总计拓展到 70-80项,基本达到国内主流厂商试剂种类数量级。同时,公司不断进行产品升级优化,加强原有试剂耗材对业绩的带动作用, 如全自动尿液分析系统FUS-1000 上市后,预期将持续拉动尿液分析仪器与试剂整体保持 20%以上增速;另外新型号的血细胞分析仪性能提升,有效满足消费客户的应用需求, 2019 年也有望继续保持较好增长态势。
盈利预测与投资评级: 预计公司 2019 年-2021 年实现营业收入分别为12.15 亿元、 14.55 亿、 17.02 亿元;归母净利润分别为 2.58 亿元、 3.39亿元和 4.31 亿元; EPS 分别为 0.94 元、 1.23 元和 1.56 元,对应 PE 分别为 20.27X、 15.45X 和 12.14X。 维持“ 推荐” 评级。
风险提示: 1、 新产品获批进度、销售不及预期; 2、 研发进度不及预期。