本报告导读：

　　公司短期受瑞源拖累业绩增速，母公司产品线保持良好增长， 产品结构不断优化，妇科、发光等新产品逐步贡献增量， 研发助力产品线不断丰富，维持增持评级。

　　投资要点：

　　维持增持评级。 考虑瑞源研发加大拖累业绩增速， 下调 2019-2021 年 EPS预测至 0.90/1.13/1.41 元 （原为 0.93/1.20/1.48 元），相应下调目标价至 21.47元， 对应 2020 年 PE 19X， 维持增持评级。

　　业绩符合预期。 公司 2019 年 H1 实现收入 4.93 亿元（+12.48%），归母净利润 1.26 亿（+24.01%），扣非归母净利润 1.21 亿元（+26.16%）， 其中 Q2收入增 4.11%，扣非净利润增 15.68%，增速有所回落，业绩符合预期。

　　母公司保持快速增长，瑞源拖累业绩增速。 随着销售渠道建设加强，迭代产品和新产品加大推广力度，公司产品结构不断优化。 2019 年 H1 仪器收入 1.66 亿元（+14.78%），试剂收入 3.25 亿元（+11.19%），预计母公司产品线保持较好增长，其中生化仪器基本持平，试剂收入增长约 15%，尿液分析仪器收入增长近 60%，试剂收入增长超过 15%。宁波瑞源 2019H1 收入 1.10 亿元（-2.42%），净利润 3345 万元（-23.62%），拖累业绩增速。

　　新品推广稳步推进，产品线不断丰富。 2018 年公司新推出妇科分泌物分析、全自动化学发光分析等新产品， 上半年妇科仪器销售约 80 台，全年有望实现销售 150-200 台。化学发光试剂证书陆续获批， 有望逐步贡献增量。 公司持续推进 BCA-1000 全自动凝血分析仪、 CSM-8000 模块化生化免疫分析系统、 CM-320 全自动化学发光免疫分析仪等多个型号仪器及配套试剂产品的开发、注册、转产等相关工作，产品线进一步丰富。 新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路，公司经营业绩有望进一步提升。

　　风险提示： 仪器出口下滑风险；新品上市推广进度低于预期。