投资要点:
    城轨发展空间广阔,铁路电气化投资维持高位。“十二五”期间,我国城市轨道交通通车里程呈现快速增长趋势,截至2015年末已突破3600公里。未来,我国申报城轨建设的门槛有望降低,同时审批权下放,城市轨道交通有望在“十三五”期间迎来快速发展。而在铁路建设方面,大规模发展电气化铁路符合我国基本国情,与发达国家相比,我国铁路发展仍有较大差距,因此我们预计铁路电气化投资仍将维持高位。
    轨交电气设备龙头迎风启航。在城轨与电气化铁路建设的风口下,凯发电气将顺势快速发展。自成立以来,公司一直致力于轨道交通领域自动化技术的应用与创新,已成为国内相关行业技术标准的制定者之一。公司产品体系完整,技术与研发优势突出,且具备行业先发与品牌优势,产品广泛应用于京沪高速铁路、大秦重载铁路、青藏线西格段高原电气化铁路等国家重点工程以及全国多条地铁工程项目。
    外延拓展进入轨交电气设备新领域。公司于今年2月发布重大资产购买预案,将以现金方式收购三家公司股权。其中RPS承继了德国保富在接触网业务、供电系统业务的核心竞争优势及品牌影响力,拥有全系列德联邦铁路接触网系统以及AC/DC供电相关技术和产品;天津保富主营城市轨道交通直流开关柜设备的生产;BB Signal主营轨旁信号设备、轨旁检测器等。公司未来将加快德国RPS产品与技术的全面对接,并启动合资企业天津阿尔法优联两个产品系列的国产化工作,积极扩充新产品线。
    给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入5.30、6.80、8.66亿元,实现净利润1.01、1.22、1.50亿元,对应EPS分别为0.37、0.45、0.55元,对应当前股价PE分别为49、41、33倍。考虑到“十三五”期间轨道交通建设将加快,公司主营业务核心竞争力突出,将稳健增长,我们看好公司中长期的发展前景,给予“推荐”评级。
    风险提示
    1.轨交投资不达预期风险;2.重大资产重组风险;3.市场竞争风险