水利水电自动化系统龙头,政策利好持续释放助力市场需求持续提升。公司在中小型水电站自动化系统市场占比达30%,为水利水电自动化系统行业龙头。15年营收4.2亿元,同比增16.98%,其中水利水电自动化系统3亿,变配电自动化系统0.8亿,合计占比超过90%。
    海外业务利润率较高,实力打造国际业务拓展。公司自15年开始探索采用EPC方式承揽国外业务,目前国外业务占比不到10%。随着“一带一路”国策及“亚投行”的设立,为我国水电开发及水电设备企业走出去提供了绝佳的途径。目前国外在手订单业务范围涉及赞比亚、缅甸、巴基斯坦等地,合同金额共计1400余万美元。
    多元业务发展战略,业绩释放可期。公司在巩固水利水电自动化、配电自动化优势业务的基础上,不断开拓新的业务,如太阳能发电系统、智能电网系统、轨道交通智能控制及配电系统。售电侧改革加速进行中,智能电网万亿市场空间待挖掘。轨道交通市场需求提升带动配电设备市场持续扩大。公司近获长沙轨交3号线配电业务,作为轨交配电业务拓展良好开端,未来磁悬浮、高铁业务斩获可期。
    盈利预测与估值。预计公司2016-2018年可实现营业收入4.78、5.51、6.42亿元,实现归属母公司所有的净利润0.66、0.80、0.89亿元,对应EPS分别为0.33、0.40、0.45元,对应16年10月17日收盘价23.94元的PE水平为73、61、54倍,参考同行业估值和公司业务增长,给予公司2016年80倍PE,对应目标价26.4元,给予增持评级。
    风险提示。1、水利水电自动化系统增速不达预期。2、海外业务拓展有风险。
    3、多元化拓展策略不达预期。