一、事件概述
久之洋发布2017年半年度报告,实现营收1.62亿元,同比下降18.83%;实现归属于上市公司股东净利3886.49万元,同比下降24.21%;基本每股收益0.32元,同比下降40.74%。
二、分析与判断
整体业绩有所下滑,未来前景依旧看好
业绩下滑原因:①因宏观改革等原因,部分订单签订、产品交付由上半年调整推后;②公司为加强技术创新,研发投入加大,研发支出共计3029.68万元,同比增长50.51%。分业务看,2017H1,红外热像仪营收1.52亿元,同比下降18.05%,毛利率小幅下滑2.05%;激光测距仪营收862.62万元,同比下降37.95%,毛利率下滑2.14%。
未来前景看好:①“红外与信息激光产业园建设项目”、“研发与实验中心项目”等重大募投项目稳步推进,达产后将带动业绩增长。②2017年上半年已成功中标部分重大项目,成果逐步显现。③在军援项目第一次订货会上,公司成功进入供应商供货名单,且已签订订单,未来军援军贸、外贸市场将快速打开。
热像仪市场广阔,测距仪潜力巨大
红外热像仪:国内外市场空间巨大。红外是夜视核心设备,下游覆盖军事侦察全领域。预计2019年国际军用市场约93亿美元,呈现垄断竞争态势,目前欧美优势明显;民用领域预计2020年市场规模可达56亿美元,集聚现象明显,FLIR公司占据40%市场份额。国内市场空间巨大,潜在需求规模达414亿元。
激光测距仪:发展潜力较大。激光测距仪是军事侦察和民用工程必备装备。军事领域种类齐全,发展成熟;民用领域小型化设计技术不断进步,行业仍将拓展。国际市场空间近4亿美元,前景广阔。国内激光测距仪需求较为旺盛,多家科研院所参与生产。久之洋加大研发,技术实力保持行业领先,具备较强竞争力。
北船光电平台,受益混改提速
公司是华中光电所旗下唯一上市平台,隶属于中船重工序列。未来将充分有益于混改持续推进以及科研院所改制落地。中船重工集团分业务板块上市思路明晰,目前资产证券化率50%(净资产口径),仍有较大提升空间。
三、盈利预测与投资建议
预计2017-2019年EPS为1.25/1.52/2.04元,对应PE为48/39/29倍,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
军品业务不达预期;募投项目达产不及预期。