核心观点：

　　AMOLED产品开始走入终端，产能投资循序渐进。2019年消费电子终端产品在5G的带动下开始有所复苏，目前搭载AMOLED屏幕的机型越来越多，如华为的MateX折叠手机产品等。根据京东方的公告显示，已宣布投资4条第6代柔性AMOLED生产线，其设计产能均为48K/月。其中，成都线一期已经满产，二期正在爬坡中，绵阳线已量产，重庆线项目已开工建设，预计2021年投产，福州项目在规划中。除此之外，天马微电子、维信诺、华星光电等面板厂都有规划OLED屏产能，随着产能良率逐渐爬坡，对显示模组设备的需求逐渐增加。

　　公司OLED新产品开始进入主流面板厂。公司核心产品是围绕显示触控产业进行的邦定、贴合等设备。目前公司的新产品包括软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备、COF邦定设备等。根据中国招标网数据显示，2019年以来，公司的产品先后进入了成都京东方、绵阳京东方、武汉华星光电等OLED厂商，合计中标设备超过30台，公司前期公告获得京东方河北公司1.02亿元订单。

　　客户多元化，并不依赖单一大客户，有效抵御了行业的波动下行。公司下游客户中包括面板制造厂、显示模组厂、手机终端厂商等，在过去的发展历程中，公司客户比较多元化，并不依赖单一客户，这为公司在行业下行波动中创造了良好的抵御单一客户波动的风险。

　　预计19-21年EPS分别为0.66/1.17/1.67元/股。我们预计公司19-21年归母净利润分别是95/168/240百万元，对应当前最新股价的PE分别是39x/22x/16x。公司过去几年在行业下行中表现出了较强的韧性，同时产品不断得到下游客户的认可，对比同行业可比公司估值水平，我们给予公司20年28x的合理PE，测算合理价值为32.63元/股，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下游消费电子行业需求波动；行业竞争激烈带来毛利率下降；行业新工艺出现带来的产品迭代风险；新产品放量不及预期。