Q3受B2B业务高基数及阶段性调配产能影响，公司业绩增速有所放缓；但B2C业务在“扩品类+扩渠道”背景下，预计仍维持100%左右的高增长。我们认为公司极致单品模式切合未来大众品需求升级趋势，“90分”品牌的孵化有助于公司在较为分散的出行市场通过规模化扩张强化自身市占率的提升潜能。短期看，考虑到双十一即将来临，Q4B2C业务有望保持高增长趋势，同时，随着严选及名创优品等B2B新订单逐步落地，Q4业务增速将逐步恢复，并为明年增长奠定基础。目前公司总市值67亿，18PE35X，因含有次新属性，短期估值不低，但公司作为小米生态圈第一股，高成长可期，考虑到双十一的临近及后期员工持股的执行，震荡中可逢低为明年布局。

　　B2B业务阶段性产能调配及高基数导致Q3业绩增速放缓。公司公告，2017年前三季度实现收入7.94亿元，同比增长42.86%；营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.07/0.93/0.84亿元，同比增幅分别为72.60%/45.3%/43.95%;实现基本每股收益0.78元。分季度测算，Q3实现收入2.99亿元，同比增长37.31%，较Q2有所放缓；同期，营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.36/0.33/0.29亿元，同比分别增长10.77%/9.72%/-3.49%。

　　扣除B2B产能阶段性调配影响，B2C极致单品业务收入仍保持高速增长。1）B2B业务：该业务主要为海外知名品牌，如迪卡侬、VeraBradly、HP、联想等企业进行箱包代工业务，截止至17H1公司B2B业务收入占比达到61%，毛利率相对偏低。今年公司积极开拓新客户，成功成为网易严选及名创优品箱包类商品的供应商。Q3在高基数背景下，新老客户间阶段性产能调配使Q3业绩增速放缓。2）B2C业务：在品质导向升级背景下，公司聚焦出行领域通过“90分”极致单品的打造，借力米家、淘宝、京东等主流电商平台及逻辑思维、优酷旅游等垂直平台，持续进行渠道扩张以及品类扩充。2017年前三季度，经测算，预计B2C业务收入仍保持100%左右的增长。目前公司在非米渠道占比预计已逐步提升至30-35%左右，未来在市场较为分散的箱包领域，公司有望凭借“多渠道+多品类”策略逐步扩大在出行领域的市场份额。

　　毛利率提升幅度大于费用率增加幅度，净利润率提升1.28pct至12.55%。首先，毛利率方面