事件

　　公司发布2017年三季报，2017Q1-Q3实现营业收入7.94亿元，同比增长42.86%，归母净利润9319.49万元，同比增长45.30%，扣非归母净利润8376.91万元，同比增长43.95%；其中Q3实现营业收入2.99亿元，同比增长37.31%，归母净利润3292.40万元，同比增长9.72%，扣非归母净利润2911.94万元，同比减少3.49%。

　　简评

　　B2C布局扩张，增长持续。

　　收入增长持续，增速略缓。公司2017年持续布局自主品牌的B2C业务，但由于三季度箱包OEM/ODM等B2B业务增速有所放缓，Q3单季营业收入的同比增速37.31%低于上半年46.43%的同比增速（H1实现营业收入4.95亿元，其中Q1同比+41.38%、Q2同比+50.78%）。我们认为随着Q4电商旺季的到来和公司自主品牌推广的积累，公司B2C收入在Q4有望维持强劲增长。

　　2C业务高增长推动毛利率提升。由于2016年处于B2C业务推广期，公司综合毛利率基数相对较低，而2017年以来随着内外销和2B/2C等收入结构优化，Q1-Q3综合毛利率31.25%，较上年同期上升3.36PCT，其中Q3单季毛利率31.25%，较去年同期上升1.53PCT。由于年末“双十一”等电商活动中产品折扣力度大将压制产品毛利率水平，预计公司Q4毛利率将有所下降。

　　Q3单季度期间费用增幅较大，拖累当季净利润增速。受B2C业务扩张的营销推广和物流费用影响，Q1-Q3销售费用同比增长82.29%至7025.69万元，销售费用率8.85%（较上年同期+1.91PCT），Q3单季度销售费用同比大增90.64%至2824.76万元，单季销售费用率9.46%（+2.65PCT）；Q1-Q3管理费用同比增长24.25%至6506.23万元，管理费用率8.20%（-1.23PCT），其中Q3单季度受职工薪酬、研发等影响，管理费用同比大增73.24%至2640.30万元，单季管理费用率8.86%（+1.84PCT）；受汇率波动影响，Q1-Q3财务费用由上年同期112万元的收益下降为469万元，财务费用率0.59%，较上年同期增加唉0.79PCT，其中Q3单季财务费用243.81万元，同比增加1933%，财务费用率0.82%（+0.76PCT）。Q3受期间费用同比增速较快的影响，