预计2018Q1实现归母净利润为3,310万元—3,580万元，同比增长20-30%，扣非增长43%-55%，符合我们此前预期（扣非净利润增50%左右）。

　　公司于2018年4月9日晚披露2018Q1业绩预告：预计2018Q1年归母净利润3,310万元（+20.1%）—3,580万元（+29.9%），其中非经常损益为145万元（-274%），主要为政府补贴大幅下降；扣非归母净利润3,165—3,435万元（+43%-55%），符合我们此前预期（扣非净利润增50%左右）。营收层面，根据云观数据，90分2018年1-2月天猫零售额同比大增132%；而淘数据显示，“90分”（旅行箱）天猫店铺GMV4100万（+172%），“90分”（双肩包）145万（+299%），B2C业务继续快速增长。因此，我们预计18Q1B2B收入增20%左右，B2C收入增长有望超过100%。

　　看好公司成长为出行市场细分龙头，18年B2C、B2B有望双发力超预期。B2C业务：18Q1公司不断上新品：润米90分推出免烫衬衫等鞋服类产品，18年营收预计增长100%+；硕米稚行品牌推出儿童推车。新品类、新渠道助力公司B2C业务未来几年持续快速增长。

　　1）90分：新品类：18年有望在核心箱包产品进行产品迭代及深度扩张，鞋服等新品类发力横向扩张；新渠道：18Q1自有渠道（尤其是天猫）扩张超预期；拉杆箱已进入线下箱包专卖店，预计自有线下店加速落地。线上线下全渠道快速扩张，有望成为18年业绩增长主要驱动力之一。预计18年润米整体营收增长100%+，净利率有望提升至6%-8%。

　　2）硕米：专注儿童出行市场打造稚行品牌，有望复制润米90分快速增长路径或超市场预期。18Q1核心产品儿童推车上线，预计下半年将有儿童棉柔巾上线，产品品类不断扩充，有望全面落地，超市场预期。

　　3）泛出行品牌悠启U'REVO：悠启面向新中产群体提供都市泛出行用品，将以深度买手模式做产品，以新零售方式为导向，提供出行数码周边、出行个人护理、出行食品等系列产品。未来将随新零售快速扩张而增长。

　　B2B业务：老客户结构持续优化，18年新客户开发有望超市场预期。重点开发新客户，新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户，与名创优品成立合资公司绑定利益超市场预期；原有客户订单结构得到进一步优化，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年B2B收入CAGR20%+。

　　维持买入评级，维持目标价75.5元。开润已用两年时间证明自己从OEM企业成功转成了品牌运营企业，未来依靠小米、京东、名创优品三棵新零售大树，专注“成人+儿童”出行市场，有望成为A股快速增长的具有“新零售、新电商”基因的生活消费品公司。预计17-19年EPS为1.1/1.52/2.19元，预计18/19年净利润1.84/2.64亿，未来三年CAGR50%，维持目标价75.5元，对应2018年约50倍PE。

　　风险提示：B2B代工业务利润率下降、B2B自主品牌建设不及预期。