经过两年时间,公司17年B2C业务利用爆款思维,凭借商品极致高质价比优势及团队高效推广,快速抢占出行领域产品市场份额,米系新零售渠道及自有销售齐放量,获得120%的增长;同时,B2B业务老客户稳定,收入实现20%的增长。开润作为为小米生态链中最大消费品公司,18年在团队综合高效能持续释放下,依托小米资源,B2C业务凭借极致产品科技感及功能性的持续迭代、品类扩充、品牌裂变和渠道多样化扩张驱动下,预计今年仍有望保持翻倍式高增长,进一步快速抢占箱包市占率;而B2B代工业务老客户关系紧密,伴随名创优品、网易严选及其他新零售客户订单逐步释放,今年收入弹性有望加大。目前总市值83亿,18PE41X,尽管短期估值略高,但考虑到公司从团队实力、自主创新能力、渠道资源等多方面实力均明显高于大众出行市场中的其他竞争对手,因此,利用互联网思维和高质价比商品,更易于快速网络大众产品品质化消费升级需求,公司未来几年有望保持持续快速增长,仍建议积极布局,维持“强烈推荐-A”评级。
团队高效能释放,17年业绩保持高速增长。17年公司实现收入11.62亿元,同比增长49.84%;营业利润和归母净利润分别为1.54和1.33亿元,同比分别增长85.46%和58.81%,实现每股收益1.11元。分配方案为每10股派发现金红利3.3元(含税),并以资本公积每10股转增8股。分季度测算,17Q4电商销售旺季,公司B2C业务快速放量拉动单季度实现收入3.69亿元,同比增长67.45%;单季度营业利润和归母净利润分别为0.48和0.40亿元,同比分别增长122.54%和102.44%。
17年B2C业务在团队高效能释放下,凭借稳定优质的供应链体系,成人出行极致商品的持续迭代及品类扩充,伴随多样化新零售渠道拓展及品牌裂变驱动下,收入同比增长120%,销售收入达到5.07亿元。
1)跨界融合的高素质管理团队,大众出行领域顶配:高级管理团队人员背景丰富,年轻学习能力强,具备IT、消费品及互联网行业多年从业经验,多数高管均出自世界500强企业;同时亦拥有优秀的产品开发、供应链及营销团队推动公司战略快速执行。
2)在小米赋能下,产品设计研发延展是二级部件领域,利用极致理念强化商品高质价比属性:公司选择业内优势供应商,并建立与美国铝业、德国拜耳、日本东丽、YKK、Segway等二级部件商之间的深度合作关系,提升品质的同时利用规模效应和高效运转降低成本。
3)品牌裂变:除润米的“90分”成人出行品牌外,18年硕米以“稚行”品牌重新定位婴童出行领域,并新创“悠启”品牌利用深度买手模式尝试布局泛出行消费领域。
4)品类扩充:90分箱包在材料及科技感功能性方面持续进行商品升级迭代,用跨界思维融入科技创新,快速提升市占率水平;鞋服等其他出行领域商品通过成立生态链公司形式,与业内专业团队合作,主打高质价比爆款商品,并以众筹方式销售规避存货风险;18年婴童出行及泛出行领域新品也正不断问世。
5)渠道拓展:目前线上销售渠道分布在线上小米网、有品网、天猫、京东、罗辑思维、优酷旅游等平台,线下渠道主要分布在小米之家;17年预计米系渠道贡献销售60%+,自有销售占比30%+。作为小米生态链最大的消费品公司,18年公司有望受益于小米生活品类SKU数量扩充以及线下小米之家门店数量翻倍式增长的红利;提升海外渠道、淘宝、京东、唯品会等自主渠道销售占比,并以谨慎的态度尝试布局自主新兴线下零售渠道。
投资建议:公司借力小米生态链体系,在团队高效能持续释放下,经过两年时间,凭借极致单品理念及爆款思维,快速抢占了大众出行市场份额,并成为小米生态链中最大的消费品公司。未来随着公司持续进行爆款商品的创新迭代、品类扩充、品牌裂变及多样化新零售渠道扩张,预计公司B2C业务有望持续保持快速增长。同时,随着B2B传统代工业务新零售客户订单不断增加,收入弹性有望加大。
预计公司2018-2020年EPS分别为1.68、2.54和3.80元,目前市值83亿,对应18PE41X,尽管短期估值略高,但考虑到公司从团队实力、自主创新能力、渠道资源等多方面实力均明显高于大众出行市场中的其他竞争对手,因此,利用互联网思维和高质价比商品,更易于快速网络大众产品品质化消费升级需求,公司未来几年有望保持持续快速增长,仍建议积极布局,维持“强烈推荐-A”评级
风险提示:1、品类扩张及渠道拓展不达预期;2、开拓线下渠道费用提升。