2017年营收/归母净利润11.62亿(+49.84%)/1.33亿元（+58.23%），符合此前公告的业绩快报预期。

　　公司披露2017年年报：报告期营收11.62亿元（+49.8%）；归母净利润1.33亿（+58.8%）。Q4营收3.69亿（+67.5%）;归母净利润0.4亿（+102.4%）。分红为每10股转增8股，派发现金股利3.3元。

　　收入端：B2B稳定快速增长，B2C持续大幅增长。17年B2B收入6.55亿（+20.2%），B2C收入5.07亿（+120%）大幅增长，占比为56.4%/43.6%，符合我们此前预期。其中B2C中润米营收4.37亿，大幅增长114.2%。

　　毛利率小幅提升，净利率显著提升。1）17年毛利率29.61%（+0.86pct），预计主要受益B2C规模效应及B2B客户结构优化，供应链管控提升。2）销售/管理/财务费用率为8.41%（+0.3pct）/8.02%(-1.56pct)/0.59%（+1.38pct），保持平稳。2）净利率12.2%，显著提升1.75pct。归母净利率为11.48%（+0.65pct）。润米净利率为6.93%（16年亏损），大幅提升，预计B2C业务净利率为5-6%，B2B业务净利率约14-15%。

　　公司已用两年时间证明自己从OEM企业成功转成了品牌运营企业，未来依靠小米、京东、名创优品三棵新零售大树，专注“成人+儿童”出行市场，有望成为A股最快速增长的具有“新零售、新电商”基因的生活消费品公司。

　　B2C业务：1）90分：新品类：18年有望在核心箱包进行产品迭代及深度扩张，鞋服等新品类发力横向扩张；新渠道：18Q1线上自有渠道（尤其是天猫）扩张超预期；线下进驻小米之家，拓展团购及自主渠道；海外渠道开始逐步探索。全渠道快速扩张，有望成为18年业绩增长主要驱动力之一。预计18年润米整体营收增长100%+，净利率有望持续提升。2）硕米：专注儿童出行市场打造稚行品牌，有望复制润米90分快速增长路径或超市场预期。18Q1核心产品儿童推车上线，预计下半年将有儿童棉柔巾上线，产品品类不断扩充，有望全面落地，超市场预期。3）泛出行品牌悠启U'REVO：面向新中产群体提供都市泛出行用品。将以深度买手模式做产品，以新零售方式为导向，提供出行数码周边、出行个人护理等系列产品。

　　B2B业务：新增名创优品、网易严选等客户，与名创成立合资公司（珂榕），预计未来三年营收CAGR20%+；老客户结构优化有望持续提升盈利能力。

　　维持买入评级，上调盈利预测，给予18年净利润1.98亿元。

　　考虑到公司18年润米鞋服品类上量对业绩有驱动作用，而硕米有望复制第二个润米，公司B2C业务有望持续快速增长；B2B业务与名创优品合资公司上量值得期待，为未来几年增长提供新动力，我们看好公司定位高性价比的成人+儿童出行市场，未来有望成长为国内出行龙头。由此，预计18-20年EPS为1.64/2.42/3.74元（原18/19年为1.52/2.19元），18/19年净利润约1.98/2.92亿（原1.84/2.64亿），未来三年CAGR为51%。

　　风险提示：B2B代工业务利润率下降，B2C自主品牌建设不及预期。