事件：公司公布一季度报告，报告期实现营收4.16亿元（+88.2%），归母净利3,453万（+25.3%），扣非后净利润3,308万（+49.5%），差异系政府补助下降。

　　业绩符合预期，收入端受益B2C业务大幅增长大超我们预期。

　　我们对收入进行拆分，预计18Q1B2B业务收入增长22%，预计B2C收入增长230%-240%，大超我们此前预期（原预计100%+）。

　　毛利率、净利率小幅下降，预计系B2C业务大幅增长所致。

　　毛利率为25.57%（-3.17pct），预计主要系B2C业务快速扩张一定程度拉低整体毛利率，同时人民币升值带来B2B业务毛利率一定程度下降。销售/管理费用率为6.98%（-1.34pct）/6.52%(-1.31pct)均下降，财务费用率0.6%（+0.97pct），上升主要系汇兑损失。扣非净利率7.96%（-2.05pct）系毛利率下降影响。资产减值损失约180万，主要系原手机壳等电脑配件业务计提的应收账款坏账准备增加，对未来影响不大。经营活动产生的现金流量净额下降428.90%，主要系一季度客户延期对账，货款在4月份收回。

　　看好公司成长为出行市场细分龙头，继续期待B2C持续超预期。开润已用两年时间证明自己从OEM企业成功转成了品牌运营企业，未来依靠小米、京东、名创优品三棵新零售大树，专注“成人+儿童”出行市场，有望成为A股最具成长性且有“新零售、新电商”基因的生活消费品公司。

　　B2C：1）18Q1不断上新品：润米90分推出免烫衬衫等鞋服产品；硕米稚行推出儿童推车。2）18Q1自有渠道（尤其是天猫）扩张超预期，据云观数据，Q190分天猫零售额同比增142%，全渠道快速扩张，有望成为18年业绩增长主要驱动力之一。3）预计18年润米营收增长100%+，净利率有望提升至8%+，B2C整体营收增长100%+。

　　B2B：新增名创优品、网易严选等客户，与名创成立合资公司（珂榕），预计未来三年营收CAGR20%+；老客户结构优化有望持续提升盈利能力。

　　维持买入评级，预计18年净利润1.98亿元。

　　考虑到公司18年润米箱包销售有望持续超预期，同时鞋服品类上量对业绩有驱动作用，而硕米有望复制第二个润米，整体B2C业务有望高速增长；B2B业务与名创优品合资公司上量值得期待，为未来几年增长提供新动力，维持2018-20年EPS预测为1.64/2.42/3.74元，18/19年净利润约1.98/2.92亿，未来三年CAGR为51%。

　　风险提示：B2B代工业务利润率下降，B2C自主品牌建设不及预期