业绩简评

　　2018Q1-Q3营收14.42亿元，同比+81.70%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+35.30%。其中，Q3实现营收5.74亿元，同比+92.38%；扣非净利润3,930.72万元，同比+34.99%。与Q2收入同比+64.86%，扣非归母净利润同比+25.93%相比，增速更为强劲。

　　10月26日，公司拟以2,280万美金收购PT．FormosaBagIndonesia和PT．FormosaDevelopment100%的股权。本次收购将为公司打通东南亚地区上游产业链、实现纵向一体化的发展策略进行铺垫，并帮助公司进入世界一线运动品牌客户的供应商体系，为公司引入新的优质客户资源。

　　经营分析

　　B2C业务增长强势，营收占比过半，B2B业务增长稳健：18年Q1-Q3公司主营业务收入13.40亿元，同比+68.83%。B2C业务增长依旧强势，实现营收7.06亿元，同比+111.19%。公司稳步扩充产品品类，持续进行产品的更新升级。18前三季度推出多款箱包新品以及衬衫、T恤、牛仔裤等全新品类，围绕裂变品牌“稚行”上线多款儿童出行场景新品。B2B业务持续稳健增长，18年Q1-Q3实现营收6.34亿元，同比+37.97%，且增速有所提升。

　　毛利率同比下滑5.99pct，主要原因为B2C业务有显著提升：18Q1-Q3毛利率为25.53%，同比-5.99pct，主要原因为B2C业务（毛利率较低，20%-25%）营收占比超过B2B业务（毛利率30%左右）；净利率为9.56%，同比-2.99pct。公司大力推行智能自动化与精益管理战略，控费能力较强。18Q1-Q3销售费用率同比下降0.90pct至7.95%；管理费用率同比降低1.17pct至7.03%。

　　营运能力较17年前三季度有所优化：存货周转天数由17Q1-Q3的59.96天上升至74.12天；应收账款周转天数由17Q1-Q3的56.74天下降至37.11天；应付账款周转天数由17Q1-Q3的77.70天上升至89.36天。营业周期天数由17Q1-Q3的116.70天下降至111.23天，显示出营运能力的优化。

　　投资建议

　　2018-2020年预测归母净利润分别为1.81/2.60/3.69亿元，当前市值对应PE分别为37.8/26.4/18.6倍，维持评级。

　　风险提示

　　新产品销售不及预期、B2B新客户订单落地缓慢、非米渠道推广成本过高。