公司拟用募投资金 1.55 亿人民币收购印尼箱包制造工厂 PT100%股权。此举完善公司海外箱包产能布局，享受低人力成本及出口关税税率优惠红利；同时成功切入 NIKE 运动包代工体系，帮助公司打入全球一线运动品牌商供应链体系，并为后期争取其他头部客户奠定了基础。综合而言，公司 B2B 业务客户资源优质且储备充分，未来随着新零售客户持续放量及 NIKE 代工体系的切入有望进一步加大收入弹性；而 B2C 业务通过箱包产品迭代和品类扩充，进一步强调自有渠道建设及海外市场的稳步推进。 2019 年公司业绩仍有望保持较快增长。目前公司市值68 亿，不考虑收购影响 19PE27X，我们认为在经济下行周期，高质价比大众化品牌有望享受行业集中化发展带来的增长红利，公司深得小米体系价值观及运营精髓，品牌高质价比标识度及自主创新力强，在产能、产品力、品牌及渠道等多方面具有前瞻性战略布局视角，未来几年有望保持快速增长，震荡市下仍可在股价回撤过程中建仓，维持强烈推荐评级。

　　收购印尼 PT 箱包代工厂获董事会审议通过。 今日公司公告，董事会审议通过与王贻卫、 Billion Islands Ltd.、 White Angel Ltd.签署《股权转让协议》 ， 拟用募投及自有资金出资 2280 万美元（折合人民币约 1.55 亿元） 收购相关方持有的印尼优质箱包代工厂 PT. Formosa Bag Indonesia 及 PT. FormosaDevelopment 100％股权。双方约定标的公司 2018 年产生的税后利润归属转让方所有； 2019 年及其后利润归受让方所有。

　　收购印尼箱包工厂有助于公司切入全球一线运动品牌商供应链体系， 储备头部优质客户资源，同时，享受低成本制造优势。 PT. Formosa Bag Indonesia主要经营背包、运动袋、旅行箱 OEM 业务， 其中背包、运动袋客户有 NIKE、Wenger 等品牌； 旅行箱客户有 Briggs 和 Riley 等品牌。并于 2018 年开始涉足商务背包领域。因印尼劳动成本低，且为普惠制关税国家，对美国出口零关税，因此该企业在成本上较国内竞争优势明显。该标的 2016 年、 2017 年、2018 年 1-7 月份分别实现收入 7431、 8291 和 6825 万元人民币；实现净利润分别为 748、 516 和 214 万元人民币，净利润率分别为 10.07%、 6.22%、3.14%， 受印尼卢比贬值影响利润率有所放缓。 而 PT.Formosa Development的主要业务是将厂房及配套设施和土地出租给 Formosa Bag 用于生产经营等， 2018 年 1-7 月份贡献收入和净利润分别为 177 万和-24 万元人民币。

　　收购后有助于完善箱包产能布局、丰富品类、获取一线运动品牌客户资源。 此次收购有助于公司扩大国外生产工厂版图，结合印度现有工厂，为打通东南亚地区上游产业链、实现纵向一体化发展打下良好基础，同时享受东南亚地区低劳动力成本以及出口关税优惠的红利。另一方面，公司通过收购将进入包括 NIKE 在内一线运动品牌客户的供应链体系，产品品类将拓展至主流运动包袋，为争取其他头部客户奠定基础。

　　盈利预测及投资建议： 公司 B2C 小米生态链业务经过 3 年运营，利用爆款思维，凭借商品极致高质价比优势及团队高效推广，快速抢占出行领域产品市场份额，米系新零售渠道及自有销售齐放量，品牌知名度已打响，下个阶段将通过产品迭代逻辑， 在不违背高质价比特性基础上（B2C 业务净利率不超过 10%）， 进一步提升自身营利性，并逐步开拓线下出行零售及海外等新渠道， 与新品迭代战略进行匹配。开润作为小米生态链中最大消费品公司，在团队综合高效能持续释放下，依托小米资源， B2C 业务凭借极致产品科技感及功能性的持续迭代、品类扩充、品牌裂变和渠道多样化扩张驱动下，预计明年仍有望保持较快增长，进一步快速抢占箱包等出行领域市占率；同时， B2B 代工业务老客户关系紧密， 新增新零售客户订单充足，未来随着 NIKE 等新增运动商客户下单，收入弹性有望进一步加大。

　　暂不考虑新项目并表因素影响，预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.84 元、1.15 元、1.55 元， 目前总市值 68 亿， 对应 19PE27X， 我们认为在经济下行周期，高质价比大众化品牌有望享受行业集中化发展带来的增长红利，公司深得小米体系产品价值观、工业设计及高效运营的精髓，从团队配置、自主创新能力、渠道资源等多方面实力均明显高于大众出行市场中的其他竞争对手， 同时， 在产能、产品力及渠道布局等方面具有前瞻性战略布局视角， 因此，利用互联网思维和高质价比商品，更易于快速网罗大众产品