事件

　　公司公布2018年度业绩预告，全年预计实现主营业务收入18.54亿—20.86亿元，同比增长60%—80%；实现归母净利润1.7亿—1.8亿元，同比增长27.43%—34.92%。非经常性损益对归母净利润影响额约2100万元，扣非之后归母净利润约1.49亿—1.59亿元，同比增长35.1%—44.1%。

　　简评

　　B2C全年有望实现翻倍增长，规模破10亿

　　公司业绩增长主要由销售持续高增所带动。B2C端“90分”定位极致性价比，追求保证高品质、功能性和科技属性的前提下，将价格在承受范围内尽量压低，以实现市场份额的扩大，目前在PC箱和金属箱市场份额上已经超过新秀丽。2018前三季度实现收入7.06亿元，同比增长111.19%，预计全年实现翻倍增长，规模超过10亿元。

　　渠道上目前米系渠道仍占（小米官网、小米天猫、小米京东、小米有品、小米之家和小米海外）B2C端主要部分，小米丰富活跃用户为公司带来流量来源。小米之外的渠道包括公司自有天猫、京东、唯品会、小红书、云集店铺等，以及团购礼品渠道。未来B2C重点将在以海外和线下为代表的两大新渠道进行拓展，其中海外主要依托小米海外以及海外经销商切入，如在日本于伊藤忠合作等；线下则先尝试与商超百货签约，依靠性价比优势迅速出货走量。

　　B2B外延纳入耐克供应体系，打开运动休闲门户

　　B2B在全球IT包最大生产商的基础上，逐渐向运动和休闲扩展如，迪卡龙目前是公司B端最大客户。18Q3收入增长提速，前三季度收入同比增长37.96%至6.34亿元。

　　B2B端收购印尼运动包袋工厂PT.FormosaBagIndonesia以收获耐克重要客户，以此顺利进入耐克供应体系，意义重大。PT.FormosaBag于2016、2017、2018前七个月营业收入分别为0.74亿、0.83亿、0.68亿元人民币。2016年中起建设新工厂及生产线满足耐克增加订单要求，2018年底新建工厂由6条生产线增至36条，生产尚处磨合期，产能及生产效率处于爬坡阶段，加上新工人成本增加，因此利润率正逐步恢复中。同时耐克等主要客户对上市公司的制造能力、产品品质等高度认可，合作意愿明确，结合耐克精选供应商，订单不断集中，预计后续订单将持续增加，净利率逐渐恢复正常并提升。同时依托耐克作为行业龙头的示范效应，有望使得开拓其他运动休闲品牌客户更加容易。另外印尼为普惠制关税制度国家，对美国出口享受零关税，劳动力成本相对较低等方面，相比国内具备优势。

　　投资建议：公司系电商新制造代表性标的，B2C端持续强劲，新品牌、新品类、新渠道合力推进，性价比优势深厚，既满足高线城市消费者愈发注重优质低价的需求，又以高品质迎合低线城市消费升级的趋势，有望在消费分化的趋势下保持市场。B2B端Q3收入提速明显，巩固老客户，新客户放量增长。未来B2C发力线下及海外，寻求新增长动力；B2B加大印尼包袋工厂订单和客源开发。根据公司业绩预告情况，暂不考虑拟收购项目并表的因素，我们将公司盈利预测调整为预计2018-2020年实现归母净利润1.78亿、2.35亿、3.24亿元，EPS分别为0.82、1.08、1.49元/股，对应PE分别为36.8、27.9、20.2倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：消费景气度下行；收购进程不及预期；市场竞争加剧。